Danone schlägt die Erwartungen, aber nur knapp
Der französische Lebensmittelkonzern hat im dritten Quartal gut 7,2 Milliarden Euro umgesetzt. Auf vergleichbarer Basis, also ohne Währungs- und Portfolioeffekte, legten die Erlöse um 4 Prozent zu. Analysten hatten etwas weniger erwartet.
Die Jahresziele bleiben unverändert. Konzernchef Antoine de Saint-Affrique peilt für 2026 ein vergleichbares Umsatzplus von 3 bis 5 Prozent an. Das bereinigte operative Ergebnis soll schneller wachsen als der Umsatz. Das ist die übliche Danone-Formel, und bisher ging sie auf.
Die Preise tragen das Wachstum, die Menge hinkt hinterher
Der entscheidende Satz in der Mitteilung ist ein anderer: Das Wachstum kommt vor allem aus höheren Preisen. Schon im zweiten Quartal steuerten sie 2,3 Prozentpunkte bei, Menge und Produktmix nur 1,9. Ein Jahr zuvor war das Verhältnis umgekehrt: Im dritten Quartal 2025 lieferten Menge und Mix 3,2 Prozentpunkte, die Preise nur 1,6.
InvestmentWeek
Das Management hatte die Richtung angekündigt. Danone wollte die Preise schon im dritten Quartal in den Regionen gezielt anheben. Für Anleger ist das eine gemischte Botschaft. Preiserhöhungen stützen die Marge, solange die Kunden mitgehen. Sie sagen aber nichts darüber, ob mehr Joghurt verkauft wird.
Finanzchef Juergen Esser hatte schon im Sommer eingeräumt, dass ein Teil des Rückenwinds aus Preiseffekten des Vorjahres auslaufe. Je weniger Nachlauf, desto mehr muss die Menge liefern.
Der Protein-Hype stützt Joghurt und Medizinnahrung
Auf der Habenseite steht die Nachfrage nach Eiweiß. Danone hat sich in den vergangenen Jahren von weniger rentablen Sparten getrennt und auf proteinreiche Milchprodukte, Spezialnahrung und Ernährung für Kranke umgestellt. Marken wie Oikos und YoPro profitieren davon, ebenso die Spezialnahrung.
Mit Rückenwind aus einer Richtung, die der Konzern nicht steuert: Der Boom bei Abnehmspritzen erhöht die Nachfrage nach protein- und darmfreundlichen Produkten. Im dritten Quartal entwickelte sich das Geschäft mit Spezialnahrung besonders stark, getragen von robuster Nachfrage in Asien und Amerika. Im Vorjahr hatten dort die Aptamil-Babynahrung und die Medizinnahrung die Zahlen getrieben.
Nordamerika dreht nach langer Schwäche nach oben
Nordamerika galt lange als Sorgenkind. Im ersten Quartal waren die Erlöse dort noch um 5,9 Prozent gesunken, belastet durch Lieferprobleme und schwache Nachfrage bei Kaffeeweißern. Im zweiten Quartal wuchs die Region vergleichbar um 2,6 Prozent, im dritten ging es nun weiter aufwärts.
Thomas M.
Die Wende ist fragil. In den USA steht Danone bei proteinreichen Milchprodukten unter Wettbewerbsdruck, und das pflanzliche Geschäft gilt als Baustelle. Eine Region, die nach unten ausschlägt, kann den Konzernschnitt jederzeit drücken.
Zukäufe verändern das Portfolio
Daneben formt Danone sein Geschäft per Zukauf um. Am 4. September schloss der Konzern die Übernahme von Huel ab, einem Anbieter vollwertiger Mahlzeitenersatzprodukte, der nach Berichten mit rund 1,2 Milliarden Dollar bewertet wurde. Seit August läuft zudem in Argentinien ein Gemeinschaftsunternehmen mit Arcor, an dem Danone 50 Prozent hält.
Beides verschiebt die Zahlen, ohne das vergleichbare Wachstum zu verändern. Wer die Entwicklung beurteilen will, sollte deshalb auf die Mengenentwicklung achten, nicht auf die gemeldeten Erlöse.
Die Prognose verlangt mehr Marge als Umsatz
Das Jahresziel hat einen Haken. Das operative Ergebnis soll schneller steigen als der Umsatz, die operative Marge lag im ersten Halbjahr bei gut 13 Prozent. Dafür braucht Danone entweder weiter Preisspielraum oder mehr Mengen. Beides gleichzeitig ist schwer, wenn die Verbraucher auf Preise reagieren.
Die kommenden Quartale zeigen, ob der Konzern stärker über Menge und Mix wächst. Genau das hat Danone in den vergangenen Jahren als Maßstab für ein nachhaltiges Geschäftsmodell genannt.
Eiweiß ist der neue Preishebel, und Hebel haben ein Limit
Danone hat mit Protein das richtige Thema gefunden. Die Frage ist, wie lange Verbraucher für denselben Joghurt mehr zahlen, nur weil mehr Eiweiß draufsteht. Wer nur den Preis dreht, hat das Wachstum von heute von morgen geliehen.
