Der Auftragseinbruch schickt die Aktie auf Talfahrt
Anleger kehren dem Industriedienstleister Bilfinger nach der Vorlage der Quartalszahlen deutlich den Rücken. Die Aktie brach in der Spitze um 9,3 Prozent ein und steuerte damit auf den größten Tagesverlust seit Oktober 2024 zu. Auslöser der massiven Verkaufswelle war ein enttäuschender Blick ins Auftragsbuch, der Auftragseingang fiel im zweiten Quartal um 16 Prozent auf knapp 1,5 Milliarden Euro.
Damit setzt sich ein Trend fort, der die Aktie bereits seit Monaten belastet. Vom Jahreshoch bei knapp 129 Euro hatte das Papier zuvor bereits fast 40 Prozent verloren, seit Jahresbeginn stand schon vor den aktuellen Zahlen ein Minus von rund 25 Prozent zu Buche. Erst kürzlich hatte die Deutsche Bank ihr Kursziel für die Aktie von 130 auf 125 Euro gesenkt, ein Vorbote der jetzt eingetretenen Enttäuschung.
Der Nahost-Konflikt lässt Kunden bei Investitionen zögern
Für den schwachen Auftragseingang macht Bilfinger vor allem die geopolitische Großwetterlage verantwortlich. Unser Marktumfeld war im zweiten Quartal von geopolitischer Unsicherheit geprägt, erklärte Konzernchef Thomas Schulz zur Vorlage der Zahlen. Bereits im ersten Quartal hatte der Konflikt am Persischen Golf das Investitionsverhalten der Kunden aus der Prozessindustrie in Europa spürbar gebremst, der Auftragseingang war damals bereits um 5 Prozent auf 1,208 Milliarden Euro zurückgegangen. Im zweiten Quartal verschärfte sich dieser Effekt nun deutlich.
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Betroffen sind vor allem Kunden aus den für Bilfinger zentralen Branchen Chemie und Petrochemie, Energie, Öl und Gas sowie Pharma und Biopharma, die angesichts anhaltender Unsicherheit größere Neuinvestitionen offenbar zunächst zurückstellen, statt sie ganz zu streichen.
Umsatz und operatives Ergebnis wachsen trotzdem solide
Trotz des schwachen Neugeschäfts zeigte sich der Konzern beim operativen Geschäft widerstandsfähig. Der Umsatz legte im zweiten Quartal um 7 Prozent auf 1,45 Milliarden Euro zu, das operative Ergebnis Ebita verbesserte sich um 4 Prozent auf 77 Millionen Euro. Auch unter dem Strich stand ein Fortschritt, dank einer günstigeren Steuerquote kletterte der Gewinn um 14 Prozent, das Ergebnis je Aktie stieg auf 1,47 Euro, nach 1,28 Euro im Vorjahresquartal.
Diese Diskrepanz zwischen solidem laufenden Geschäft und schwächelndem Neugeschäft ist typisch für Projektdienstleister wie Bilfinger, deren aktuelle Umsätze meist noch aus bereits länger zurückliegenden Auftragseingängen gespeist werden, während ein schwacher Auftragseingang seine volle Wirkung typischerweise erst mit zeitlicher Verzögerung entfaltet.
Die Marge rutscht ans untere Ende der eigenen Zielspanne
Als direkte Konsequenz aus dem schwächeren Neugeschäft passte Bilfinger seine Margenerwartung für das Gesamtjahr an. Statt der bislang vollständig offenen Spanne von 5,8 bis 6,2 Prozent erwartet der Vorstand die operative Umsatzrendite nun am unteren Ende dieses Korridors. Die Ziele für Umsatz und freien Barmittelzufluss, eine Spanne von 5,4 bis 5,9 Milliarden Euro Umsatz sowie 250 bis 300 Millionen Euro freier Cashflow, bestätigte der Konzern hingegen unverändert.
Diese selektive Anpassung nur bei der Marge, nicht aber bei Umsatz und Cashflow, signalisiert, dass Bilfinger den schwachen Auftragseingang zwar als spürbare, aber nicht als existenzielle Belastung einordnet, die die grundsätzliche Jahresplanung infrage stellen würde.
Ein Blick auf die Historie relativiert das Ausmaß des Rückgangs
So deutlich der prozentuale Rückgang auf den ersten Blick wirkt, ein genauerer Blick auf die Zahlen liefert eine wichtige Einordnung. Nach Angaben von Bilfinger handelt es sich trotz des Minus von 16 Prozent immer noch um den dritthöchsten Auftragseingang der vergangenen zehn Jahre, da das Vorjahresquartal mit 1,774 Milliarden Euro außerordentlich stark ausgefallen war. Der aktuelle Rückgang ist damit auch eine Folge eines besonders anspruchsvollen Vergleichsmaßstabs, nicht ausschließlich Ausdruck einer fundamentalen Verschlechterung der Nachfragesituation.
Für Anleger, die kurzfristig auf die reine Prozentzahl schauen, mag diese Nuance in der aktuellen Kursreaktion untergegangen sein, für die langfristige Einordnung der Auftragslage bleibt sie aber durchaus relevant.
Der Vorstand bleibt trotz allem zuversichtlich für die zweite Jahreshälfte
Für die kommenden Monate zeigte sich das Management trotz der aktuellen Zurückhaltung der Kunden vorsichtig optimistisch. Der Vorstand rechne für die zweite Jahreshälfte mit einer Belebung der Nachfrage, hieß es vonseiten des Unternehmens. Sollte sich diese Erwartung tatsächlich erfüllen, könnte sich der aktuelle Auftragsrückgang als vorübergehende, geopolitisch bedingte Delle erweisen, statt als Beginn eines längerfristigen Abschwungs.
Auch personell setzt Bilfinger auf Kontinuität, erst kürzlich hatte der Aufsichtsrat den Vertrag von Konzernchef Thomas Schulz um fünf Jahre bis Ende Februar 2032 verlängert, ein Signal des Vertrauens in die eingeschlagene Strategie aus operativer Exzellenz und gezielter Markterweiterung, selbst während die Aktie durch die aktuelle geopolitische Unsicherheit belastet bleibt.
