Vodafone war lange der kranke Mann der europäischen Telekom-Branche. Ein Konzern, der in seinem wichtigsten Markt, Deutschland, um Erlösung kämpfte, während die Konkurrenz die Preise nach unten stampfte und die Kunden zur Telekom abwanderten. Doch jetzt scheint der Patient wieder auf dem Operationstisch zu atmen.
Die Aktien notierten im Frühhandel in Frankfurt mit einem Plus von rund drei Prozent. Ein rallies, das nicht aus der Substanz des Kernmarktes stammt, sondern aus der brutalen Kunst des Zukäufers. Die neue Chefin, Margherita Della Valle, hat einen Geheim-Plan: Wenn der heimische Markt nicht mehr wächst, kaufe man sich Wachstum in den Slums von Nairobi und den Megacitys Londons. Der Plan funktioniert. Vodafone zündet den Turbo – aber der Treibstoff stammt aus Afrika, nicht aus Düsseldorf.
Ein müdes Zwei-Prozent-Wachstum in Deutschland rettet den Konzern vor dem totalen Absturz
Die Deutschland-Tochter ist das Sorgenkind des Imperiums. Im vorangegangenen Quartal ging es abwärts, die Serviceumsätze schrumpften, die Kunden rannten weg. Nun präsentiert der Konzern eine Erholung. Die Serviceumsätze in Deutschland legten rund zwei Prozent auf 2,74 Milliarden Euro zu.
Auf den ersten Blick wirkt das wie ein Befreiungsschlag. Doch wer genauer hinsieht, erkennt die Tragik. Zwei Prozent Wachstum in einem Markt, der digital aufsprungbereit ist, ist kein Triumph. Es ist das Resultat einer Notoperation. Der deutsche Markt ist ein marginzerstörender Sumpf. Die Regulierung drückt die Preise, die Telekom dominiert das Festnetz, und die Kunden wechseln für drei Euro Rabatt den Provider.
Vodafone stemmt sich in Deutschland gegen den Abgrund, aber sie fliegen nicht. Das Zwei-Prozent-Wachstum ist die beruhigende Tablette für die Aktionäre, nicht das Comeback des Champions. Der Konzern stabilisiert seinen kranken Kern, aber er heilt ihn nicht. Um wirklich zu wachsen, muss Della Valle den Blick weg von der heimischen Misere lenken.
Die Megafusion in Großbritannien und der rücksichtslose Afrika-Zukauf propulsionieren den Konzern in die Profitzone
Der wahre Motor der Erholung ist nicht die German Recovery, sondern nackte Konsolidierung und Expansion an den Peripherien des Globus. Die Fusion des britischen Geschäfts mit Three UK war ein Meilenstein. Vodafone hat in Großbritannien die Konkurrenz ausgemerzt und sich eine Duopolstellung gesichert. Diese Marktmacht translates direkt in höhere Margen und höhere Preise. Wenn der Kunde nur zwei Ausreden hat, zahlt er, was verlangt wird.
Noch aggressiver ist der Vorstoß in Afrika. Vodafone hat die Beteiligung an dem afrikanischen Mobilfunker Safaricom für 1,6 Milliarden Dollar auf etwa 55 Prozent aufgestockt. Ein rücksichtsloser Einkauf. Safaricom ist die Cash-Machine in Kenia. M-Pesa, das mobile Geldsystem, ist dort der Standard. Vodafone kauft sich den direkten Zugriff auf den financial flow eines gesamten Kontinents.
Afrika ist nicht reguliert wie Europa. Die Margen sind fett, das Wachstum ist organisch, weil die Menschen erstmals Netz brauchen. Die Serviceumsätze des Konzerns stiegen insgesamt um knapp zehn Prozent auf 8,63 Milliarden Euro. Der operative Konzerngewinn (EBITDA) erhöhte sich um 6,7 Prozent auf 2,9 Milliarden Euro. Diese Zahlen sind das Resultat des Afrika- und UK-Deals. Das organische Wachstum in Europa spielt nur die Statistenrolle.
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Die optimistische Prognose der Chefin entlarvt die Schwäche des organischen Wachstums als fatalen Fluch
Margherita Della Valle nutzte die Zahlen für eine eiserne Show of Strength. „Wir sind gut in das Geschäftsjahr gestartet“, sagte die Chefin am Montag. Sie kalkuliert daher mit einem Gesamtjahresergebnis am oberen Ende der angepeilten Spanne.
Für das Geschäftsjahr 2026/2027 stellte Vodafone ein Betriebsergebnis von 13 bis 13,3 Milliarden Euro und einen Free Cashflow von 2,6 bis 2,9 Milliarden Euro in Aussicht. Das ist eine harte Zusage. Doch Della Valle ließ keinen Zweifel, dass diese Zahlen Effekte durch die Mehrheitsübernahme an Safarecom enthalten sind.
Die Prognose ist ein Beleg für die veränderte DNA des Konzerns. Vodafone ist kein europäischen Telekom-Player mehr, der auf hardwaren und schnellen Netzen baut. Es ist ein globales Finanz- und M&A-Konstrukt. Das Betriebsergebnis wird nicht in den deutschen Filialen erwirtschaftet, sondern auf den Konten in Kenia und in den konsolidierten britischen Bilanzen. Die Chefin verspricht das große Fressen, aber sie serviert Afrika-Geld, um den europäischen Hunger zu stillen.
Der Markt jubelt die drei Prozent im Frühhandel. Ein reflexartiger Kauf nach den müden deutschen Zahlen. Doch der Jubel trügt. Der Konzern hat seine Wachstumsstory gekauft, nicht gebaut. Wenn die Megafusion in Großbritannien regulativ gekippt wird oder Safaricom in Afrika in eine Korruptionskrise stürzt, bricht das Kartenhaus zusammen. Der Sumpf in Deutschland ist trockengelegt, aber das Fundament steht auf fremden, instabilen Boden. Das organische Wachstum bleibt ein fataler Fluch. Vodafone hat die Kontrolle über den Patient erlangt, aber die Heilung ist teuer erkauft.