Aktuell herrscht Panik an der Wall Street und weltweit, und dieses Mal ist es nicht eine schlechte Konjunkturmeldung oder ein enttäuschender Quartalsbericht, der die Märkte in Aufruhr versetzt. Vielmehr ist es ein hochleveragter Yen-Carry-Trade, der zu Milliardenausverkäufen und Liquidationen geführt hat, beginnend mit dem Kryptomarkt am Sonntagabend.
Kaum ein Vermögenswert verzeichnet heute ein Plus. Bemerkenswert sind jedoch die starken Verluste des S&P 500, der um 2,99% fällt, und des Nasdaq Composite, der 3,7% einbüßt. Wachstumsaktien erleiden zweistellige Verluste.
Hedgefonds und andere große institutionelle Anleger haben auf den Yen-Carry-Trade gesetzt. Dieser beruht darauf, dass bei unveränderten Zinsen und Wechselkursen ein einfaches Arbitragegeschäft Monat für Monat Gewinne generiert.
Doch nun hat sich etwas geändert. Die Zinsen für Yen-Schulden steigen; bisher lagen sie zwischen 0% und 0,1%, doch die Bank of Japan kündigte am Freitag eine Erhöhung auf 0,25% an, was einem Trendbruch von über einem Jahrzehnt praktisch nuller Zinsen entspricht.
Höhere Zinsen haben den Yen gegenüber anderen Währungen gestärkt und das Konvertieren von US-Dollar in Yen teurer gemacht, was massive Verluste im Carry-Trade zur Folge hatte.
Gleichzeitig sinken die Zinssätze in den USA, wobei die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen im letzten Monat um 55 Basispunkte gefallen sind.
All diese Faktoren summieren sich, und der Yen-Carry-Trade ist in den letzten Monaten zu einem Verlustgeschäft geworden und am Wochenende regelrecht explodiert.
Die Anleger merkten am Sonntagabend um etwa 20:00 Uhr ET, dass etwas nicht stimmte, als Bitcoin um 10% und Ethereum um 20% in Minuten abstürzten. In den letzten 24 Stunden sind die Token um 12% bzw. 18% gefallen.
Liquidationen lösten die raschen Bewegungen im Kryptomarkt aus und könnten durch das Implodieren des Yen-Carry-Trades ausgelöst worden sein. In den letzten 24 Stunden gab es Liquidationen in Höhe von 1,24 Milliarden Dollar in Krypto, was ein Zeichen für kommenden Unruhen sein könnte.
Das Besondere an den Handelsbewegungen der letzten 24 Stunden ist, dass sie auf gehebelten Handelspositionen und nicht auf fundamentalen wirtschaftlichen oder ergebnisbezogenen Veränderungen beruhen. Aber der inhärent gehebelte Charakter des Yen-Carry-Trades bedeutet, dass es in kurzer Zeit zu Milliardenausverkäufen (Long- und Short-Positionen) kommen kann.
Dies könnte dazu führen, dass Anleger gezwungen sind, Aktien, Anleihen, Staatsanleihen oder andere Vermögenswerte zu verkaufen, nur um Verluste im Carry-Trade zu decken. Dabei handelt es sich nicht nur um die Positionen einzelner Geschäfte, sondern ganzer Fonds.
Das könnte zu einem breiten Ausverkauf über einen längeren Zeitraum führen, während Positionen abgebaut werden, was Wochen oder Monate dauern könnte. Oder es könnte ein Flash-Crash sein, der bis heute Nachmittag vorüber ist.
Wenn Hebel im Spiel sind, können wilde Bewegungen auftreten, und genau das sehen wir beim Abbau des Carry-Trades. Was als nächstes passiert, hängt davon ab, ob der Markt weitere distressed assets oder unhaltbaren Hebel entdeckt.
Sollten weitere große Trades rückabgewickelt werden, könnte sich dieser Ausverkauf fortsetzen.