Der kollektive Herdentrieb treibt die Kurse in den Wahnsinn
Der aktuelle Rausch an den Aktienmärkten gleicht einem Tanz auf dem Vulkan, bei dem die Vernunft längst dem reinen Instinkt gewichen ist. Eine aktuelle Erhebung der Bank of America, die Stimmungen bei Verwaltern von insgesamt 465 Milliarden Dollar Vermögen eingefangen hat, liefert ein beängstigendes Bild. Mehr als die Hälfte der befragten Fondsmanager ist überzeugt, dass die künstliche Intelligenz derzeit einen stabilen „Boom“ erlebt, in dem das Momentum der Masse die Kurse weiter treibt. Dass hier jedoch knallharte ökonomische Logik durch die bloße „Fear of Missing Out“ (FOMO) ersetzt wurde, scheint in den Führungsetagen der Investmenthäuser niemanden mehr zu schrecken.
Die Dynamik ist längst zum Selbstläufer geworden. Immer mehr Teilnehmer werden in diesen Sog gezogen, getrieben von der nackten Angst, den Anschluss an den nächsten großen Technologiesprung zu verlieren. Doch genau diese Angst ist historisch betrachtet das sicherste Anzeichen für eine kurz vor dem Kollaps stehende Blase. Während 56 Prozent der Profis von einer kontrollierten Boom-Phase sprechen, warnt bereits ein kritischer Teil der Marktteilnehmer vor dem Überschreiten der Schwelle in die absolute „Euphorie-Phase“. In diesem Stadium verlieren Aktienbewertungen jeden Bezug zur operativen Realität, und die Kurse katapultieren in Regionen, die nur noch durch blinden Glauben, nicht aber durch Bilanzen gerechtfertigt sind.
Die Halbleiter-Branche steht vor dem gewaltigen Überfüllungsschock
Besonders besorgniserregend ist die totale Fixierung des Marktes auf einen einzigen Sektor. Vier von fünf befragten Investoren geben unumwunden zu, dass das Halten von globalen Halbleiter-Aktien derzeit der „most crowded trade“ ist, also der mit Abstand überlaufenste Handelsansatz weltweit. Ein Wert von 80 Prozent ist in der Historie dieser BofA-Studie einmalig und lässt bei neutralen Beobachtern alle Alarmglocken schrillen. Wenn sich eine derart kritische Masse auf eine einzige Anlageklasse stürzt, ist die Liquiditätsfalle bei den ersten Anzeichen von Panik vorprogrammiert.
Die Kurskapriolen des laufenden Jahres stützen diese Analyse. Unternehmen wie Micron, ARM oder Intel haben ihre Börsenwerte seit Januar teilweise um mehr als 200 Prozent in die Höhe geschraubt. Dass der Markt diese exorbitanten Bewertungen als den neuen Standard akzeptiert, ignoriert den Umstand, dass die zugrunde liegende Infrastruktur noch immer vor den massivsten Investitionshürden der Industriegeschichte steht. Die Chip-Produzenten werden an der Börse bereits so gefeiert, als hätten sie die Probleme der Skalierung und Energieversorgung längst gelöst.
Der Börsengang von SpaceX markiert den fatalen Gipfelpunkt
Der IPO von SpaceX hat als zusätzlicher Brandbeschleuniger gewirkt, der die Stimmung endgültig in den Bereich des Irrationalen befördert hat. Die Bewertung eines defizitären Unternehmens mit 1,8 Billionen Dollar beim Markteintritt ist ein Schlag ins Gesicht jedes konservativen Investors. Viele Marktbeobachter sehen darin nicht den Beginn einer neuen Ära, sondern das klassische Warnsignal für einen unmittelbar bevorstehenden Blasen-Crash. Wenn Unternehmen in dieser Größenordnung ohne eine Spur von Profitabilität an die Börse geprügelt werden, ist das Ende der Fahnenstange meist erreicht.
Die Bank of America-Daten zeigen zudem, dass die institutionellen Anleger bereits damit begonnen haben, ihre Tech-Positionen leicht zu trimmen. Das Übergewicht im Technologiesektor wurde von 33 auf 26 Prozent reduziert, und auch globale Aktien insgesamt werden in den Depots sukzessive vorsichtiger gewichtet. Dennoch verharren die Barbestände der Investoren auf historisch niedrigen Niveaus. Das bedeutet: Der Markt ist voll investiert, das Pulver ist verschossen, und es existiert kaum noch ein Puffer, um einen plötzlichen Stimmungsumschwung abzufedern.
Die nächste Phase entscheidet über den Sieg oder den totalen Absturz
Die aktuelle Phase des KI-Booms nähert sich ihrem gefährlichen Scheitelpunkt. Während neun Prozent der Investoren bereits von einer „Profit-Taking-Phase“ sprechen, in der große Adressen ihre Gewinne absichern, ignorieren die verbleibenden Akteure weiterhin jede Form von Warnung. Die Geschichte der Finanzmärkte hat jedoch immer wieder bewiesen, dass der Übergang von einem gesunden Boom in eine zerstörerische Korrektur oft über Nacht erfolgt.
Wer heute noch glaubt, dass die Halbleiter-Hausse ewig so weitergeht, wird bei der nächsten Bilanzsaison auf dem Boden der Tatsachen landen. Wenn die operativen Gewinne der KI-Champions nicht mit der exponentiellen Erwartungshaltung des Marktes Schritt halten, wird der Rückzug aus den überfüllten Sektoren keine Flucht sein, sondern ein Ausverkauf ohne Käufer. Die Stimmungsumkehr hat leise begonnen, doch sie hat das Potenzial, den gesamten Technologie-Sektor innerhalb weniger Wochen zu pulverisieren.
Dr. Thomas M.