Die globalen Finanzmärkte starren am heutigen Mittwoch wie gebannt nach Washington, wo die Federal Reserve unter einer völlig neuen Führung eine geldpolitische Kehrtwende vollzieht. Es ist der erste Zinsentscheid unter dem Zepter von Kevin Warsh, und die Vorzeichen könnten kaum dramatischer sein.
Hinter den Kulissen der US-Notenbank braut sich ein Sturm zusammen, der die Ära des billigen Geldes mit einem Schlag beenden könnte. Ein gefährlicher Mix aus geopolitischen Verwerfungen und einem boomenden US-Arbeitsmarkt lässt dem neuen Fed-Vorsitzenden kaum Spielraum für geldpolitische Geschenke an die Wall Street.
Der interne Druck auf den geldpolitischen Ausschuss (FOMC) ist immens, da die Teuerungsrate in den USA hartnäckig über dem offiziellen Stabilitätsziel verharrt. Warsh, der für seine kritische Haltung gegenüber der bisherigen Notenbank-Kommunikation bekannt ist, schickt sich an, das geldpolitische Erbe seines Vorgängers Jerome Powell radikal zu beschneiden.
Der radikale Kurswechsel beim Leitzins lässt die Hoffnung der Wall Street kollabieren
Die Erwartungen an den Finanzmärkten wurden im Vorfeld des Treffens brutal pulverisiert. Die US-Notenbank wird den Leitzins aller Voraussicht nach unverändert in der Spanne von 3,50 Prozent bis 3,75 Prozent belassen. Was auf den ersten Blick wie eine Atempause wirkt, entpuppt sich bei genauerem Hinsehen als ein geldpolitischer Vernichtungsschlag für alle Anleger, die auf rasche Zinssenkungen spekuliert hatten.
Die aktualisierten Wirtschaftsprognosen der Notenbank-Gouverneure dürften unmissverständlich zeigen, dass die Zinsen bis zum Jahresende auf diesem hohen Niveau wie eingefroren bleiben. Der Pfad für geldpolitische Lockerungen hat sich in den vergangenen Wochen drastisch verengt. Grund dafür ist die anhaltend robuste Verfassung der US-Wirtschaft mit einer Arbeitslosenquote von historisch niedrigen 4,3 Prozent und einem anhaltend starken Jobaufbau.
Unter der Führung von Warsh droht zudem eine sprachliche Säuberungsaktion im offiziellen Fed-Statement. Analysten erwarten, dass das Gremium die bisherige Formulierung über potenzielle „zusätzliche Anpassungen“ – ein Code für künftige Zinssenkungen – ersatzlos streichen wird. Diese radikale Maßnahme soll der Fed die Flexibilität zurückgeben, bei Bedarf sogar die Zinsen wieder nach oben zu schrauben.
Ein verheerender Inflationsschock fesselt die Hände der Währungshüter
Der entscheidende Treiber hinter dieser geldpolitischen Härte ist die galoppierende Teuerung, die durch den jüngsten Iran-Krieg massiv angefacht wurde. Auch wenn die Rohölpreise angesichts von Hoffnungen auf ein Friedensabkommen zuletzt wieder in Richtung der Marke von 80 Dollar pro Barrel abrutschten, sind die inflationären Bremsspuren in der Realwirtschaft unübersehbar.
Ökonomen gehen davon aus, dass die Headline-Inflation in den kommenden Monaten die kritische Schwelle von 4 Prozent durchbrechen und weit über das Jahr 2026 hinaus über der 3-Prozent-Marke verharren wird. Das strategische Ziel von 2 Prozent rückt damit in weite Ferne. Selbst das scheinbare Ende des Konflikts im Nahen Osten und die schrittweise Wiedereröffnung der strategisch wichtigen Straße von Hormuz bringen keine sofortige Entlastung, da die globalen Lieferketten und Warenströme monatelang blockiert bleiben.
„Wir erwarten einen neutraleren Kurs“, schreibt Michael Feroli, Chef-Ökonom für die USA bei JP Morgan, in einer aktuellen Analyse. Es sei gut möglich, dass der Ausschuss unter Warsh „die Axt anlegt“ und jegliche Zins-Zukunftsprognosen radikal aus dem Text tilgt. Diese neue Härte könnte paradoxerweise dazu führen, dass Warsh bei seinem Debüt ein einstimmiges Votum erzielt, da auch die internen Falken, die zuletzt vehement gegen den expansiven Kurs opponierten, nun besänftigt werden.
Der bittere Machtkampf mit dem Weißen Haus überschattet das Debüt des neuen Fed-Chefs
Kevin Warsh übernimmt das Amt in einer Phase extremer institutioneller Instabilität. Seine Ernennung folgt auf monatelange, erbitterte Grabenkämpfe zwischen seinem Vorgänger Jerome Powell und dem Weißen Haus. US-Präsident Donald Trump hatte Powell wiederholt frontal angegriffen und massive Zinssenkungen gefordert, die dieser unter Verweis auf die Unabhängigkeit der Notenbank verweigerte.
Dr. Thomas M.
Dieser beispiellose Konflikt gipfelte in dem Versuch Trumps, die Fed-Gouverneurin Lisa Cook eigenhändig zu entlassen – ein juristischer Dammbruch, der eine bis heute andauernde Verfassungskrise auslöste. Das US-Oberste Gericht soll noch in diesem Monat darüber entscheiden, ob Cook ihr Amt behalten darf. Powell hatte sich demonstrativ hinter seine Kollegin gestellt und wird der Fed auch weiterhin als stimmberechtigtes Mitglied des Offenmarktausschusses erhalten bleiben, was potenziellen Zündstoff für interne Machtkämpfe birgt.
Warsh selbst hat sich zu diesem politischen Kesseltreiben bislang eisern ausgeschwiegen. Bei seiner Anhörung im Senat machte der 56-Jährige jedoch unmissverständlich klar, dass er die bisherige Kommunikationsflut der Fed für kontraproduktiv hält. Er beklagte, dass Notenbanker „zu viel reden und zu wenig zur politischen Diskussion beitragen“, was als klares Signal für eine deutliche Reduzierung von öffentlichen Auftritten und Pressekonferenzen gewertet wird.
Die Ära des billigen Geldes geht in eine dauerhafte Zwangsunterbrechung
Für die globalen Aktienmärkte bricht mit dem heutigen Tag eine neue, ungemütliche Realität an. Die Hoffnung auf eine geldpolitische Wende im Herbst ist endgültig verflogen. Experten rechnen damit, dass das Thema Zinssenkungen frühestens Mitte nächsten Jahres wieder auf den Tisch kommt – wenn überhaupt.
„Eine lange Pause würde die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass die FOMC stattdessen entscheidet, dass der Leitzins bereits an einem angemessenen Ort ist, wenn die Wirtschaft weiterhin gut läuft“, analysiert David Mericle, Chef-Ökonom für die USA bei Goldman Sachs. Ein flacher, dauerhaft hoher Zinspfad sei das wahrscheinlichste Szenario für die kommenden Monate.
Warsh, der für seine Amtszeit von 14 Jahren im Gouverneursrat umfassende Reformen und eine drastische Reduzierung der Fed-Bilanz angekündigt hat, setzt auf Konfrontation mit den alten Gewohnheiten. Das Zeitalter, in dem die Zentralbank als permanenter Retter der Finanzmärkte einsprang, ist unter dieser Führung Geschichte. Die Wall Street muss wieder lernen, ohne das Sicherheitsnetz der Notenbank zu laufen.
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