Die globalen Finanzmärkte haben ein turbulentes Sommer erlebt. Die Aktienindizes in den USA und Japan erlebten einen rasanten Absturz an Freitag und Montag, gefolgt von einer teilweisen Erholung. Parallel dazu schwankten die Renditen von US-Staatsanleihen und globale Währungen stark. Ein Indikator für die erwartete Volatilität des US-Aktienmarktes stieg auf den höchsten Stand seit der Covid-19-Pandemie im Jahr 2020, was die Nervosität der Investoren verdeutlicht.
„Einige der Bewegungen, die wir in den letzten Tagen gesehen haben, waren historisch bemerkenswert“, kommentierte Ben Powell, Chef-Anlagestratege bei BlackRock Investment Institute für den asiatisch-pazifischen Raum. Schwache US-Arbeitsmarktdaten am Freitag könnten der Auslöser für die jüngsten Marktschwankungen gewesen sein, „aber es gab auch reichlich Zündstoff“, fügte er hinzu.
Japan befand sich im Zentrum des Sturms, teilweise wegen des bisherigen starken Marktverlaufs in diesem Jahr. Vor drei Wochen erreichte der Topix-Index ein Allzeithoch, getrieben von neuem Interesse internationaler Investoren an japanischen Aktien. Die Situation änderte sich drastisch, als die Bank of Japan letzte Woche die Zinsen auf den höchsten Stand seit 2008 anhob, wodurch der Yen in einem Blitz aufwertete.
Da sich die Währung verstärkte, stürzte der Topix am Montag um 12,2 Prozent ab und löschte seine Jahresgewinne aus – der schärfste Einbruch seit dem „Schwarzen Montag“ im Oktober 1987. Am folgenden Tag erholte sich der Index um 9 Prozent, bleibt jedoch weit unter seinem jüngsten Höchststand.
Große Technologiewerte litten bereits während der jüngsten Berichtssaison, da der Sektor, der den Großteil der diesjährigen Wall Street-Gewinne angetrieben hatte, die überzogenen Erwartungen der Investoren nicht erfüllte. Mit dem globalen Ausverkauf in Mitleidenschaft gezogen, verloren die sogenannten „Magnificent Seven“ – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla – innerhalb von zwei Tagen rund eine Billion US-Dollar an Marktkapitalisierung.
Freya Beamish, Chefvolkswirtin bei TS Lombard, kommentierte: „Es sind die Aktienmärkte, nicht die US-Wirtschaft, die einer Korrektur bedürfen. Die Blase in den Märkten war offensichtlich, mit einer riesigen Abhängigkeit von einigen wenigen sehr hoch bewerteten Aktien.“
Der Ausverkauf von Freitag und Montag erstreckte sich weit über den Technologiesektor hinaus und zog Banken, Industriewerte, kleine Unternehmen und zyklische Konsumgüter in Mitleidenschaft – ein deutlich breiterer Rückgang als frühere Marktrücksetzer in diesem Jahr. Ein viel beachteter Indikator für das Ausmaß, in dem US-Aktien gemeinsam steigen oder fallen, sprang in die Höhe, als die Aktienmärkte flächendeckend im Gleichschritt einbrachen.
Die Panik spiegelte sich auch im Vix-Index der erwarteten Turbulenzen im S&P 500 wider, der als „Angstbarometer“ der Wall Street bekannt ist. Der Index stieg auf den höchsten Stand seit den frühen Phasen der Pandemie 2020, als die Anleger auf die wilden Schwankungen an den Aktien- und Anleihemärkten reagierten.
Die US-Staatsanleihemärkte senden seit über zwei Jahren ein Warnsignal bezüglich der Konjunktur. Die „Umkehrung“ der Zinskurve – bei der die zweijährigen Kreditkosten über die zehnjährigen steigen – deutet typischerweise auf eine bevorstehende Rezession hin. Diese Umkehrung kehrte sich kurzzeitig während des Höhepunkts der Marktturbulenzen am Montag um, nachdem schwache US-Arbeitsmarktdaten vom Freitag Befürchtungen auf eine rasch abschwächende Konjunktur ausgelöst hatten und zu heftigen Reaktionen an den Anleihemärkten führten.
Am Montagmorgen „preisten die US-Staatsanleihen eine Rezession und aggressive Zinssenkungen der Fed ein“, erklärte Mike Zigmont, Handelschef bei Harvest Volatility Management. „Doch am Nachmittag verhielten sich die Anleihen so, als wäre es nur ein langweiliger Tag.“
Anfang Juli erreichte der Yen seinen schwächsten Stand gegenüber dem Dollar seit über 34 Jahren, aufgrund divergierender Zinssätze in Japan und den USA. Damit wurden Investoren ermutigt, auf spekulative Geschäfte zu setzen, bei denen sie billige Yen aufnahmen, um hoch rentierliche Wetten anderswo zu finanzieren. Doch der Yen begann im Juli zu steigen und explodierte letzte Woche, als die Bank of Japan die Kreditkosten anhob. Dadurch wurden Händler gezwungen, ihre Positionen zu schließen, was einige Schwellenländerwährungen in die Turbulenzen zog.
„Yen-finanzierte Carry-Trades haben weltweit bedeutende, dynamische Finanzierungen ermöglicht“, sagte Powell von BlackRock, der weitere Volatilität erwartete, da diese Geschäfte sich weiterhin auflösten.