Glencore scheint fest entschlossen, das geschäftliche Vokabular zu erweitern. Wie bezeichnet man eine Kehrtwende von einer Kehrtwende? Ein Salto? Ein Kreis? Oder einfach als Zeichen dafür, dass ein Unternehmen bei Bedarf von seinen vermeintlichen Idealen abweicht?
Der Bergbaukonzern behält sein Kohlegeschäft nur acht Monate, nachdem CEO Gary Nagle für eine Abspaltung plädiert hatte. Noch im November signalisierten sie, dass der Abschluss des 6,9 Milliarden Dollar umfassenden Deals für die Mehrzahl der Kokskohle-Geschäfte von Teck Resources eine zweijährige Frist für die Abspaltung der kombinierten Kohleaktiva einleiten würde.
Trotz der Besorgnis von Investoren über stark umweltschädliche thermische Kohle argumentierte Nagle, dass die Nachfrage von US-Investoren nach einem separaten Kohlegeschäft „sehr, sehr stark“ sei. Das verbleibende Metallgeschäft von Glencore würde von einem Wertzuwachs profitieren, so seine Überlegung.
Dies war eine überraschende Wendung: Glencore hatte viele Jahre lang für eine „verantwortungsvolle Verwaltung“ von Kohleaktiva durch globale Bergbauunternehmen plädiert – sprich, diese im Einklang mit dem Energiewandel zu reduzieren.
Warum der erneute Sinneswandel? Glencore verweist auf „umfassende“ Gespräche mit Aktionären, zu denen auch der ehemalige Chef Ivan Glasenberg gehört. Man habe festgestellt, dass irgendein durch eine Abspaltung geschaffener Wert die hohen Kosten nicht rechtfertigen würde.
Ein weiterer Faktor war eine veränderte Haltung zu Umweltfragen und die Präferenz der Aktionäre, die Erträge aus stark verschmutzenden, aber profitablen fossilen Brennstoffaktivitäten direkt ausgeschüttet zu bekommen.
Erhöhte Ausschüttungen scheinen fast sicher: Glencores Nettoverschuldung nach Kapitalverpflichtungen muss unter 10 Milliarden Dollar fallen, bevor überschüssiges Kapital an die Aktionäre zurückgeführt wird. Es bedarf nur einer Entschuldung von 300 Millionen Dollar, um dies zu erreichen. Bis zum Jahresende wird erwartet, dass die bereinigte Nettoverschuldung auf 6 bis 7 Milliarden Dollar sinken wird, so Liam Fitzpatrick von der Deutschen Bank.
Zwar war die Vorstellung, dass eine Abspaltung klaren Wert schaffen würde, nie eindeutig. Die Aktien von Teck Resources sind seit der Zustimmung zum Verkauf ihrer Kohleaktiva im November gestiegen. Große, diversifizierte Bergbauunternehmen handeln mit einem erheblichen Abschlag gegenüber dem Kupferspezialisten Freeport-McMoRan. Andererseits haben sich die Aktien von Anglo American und Rio Tinto kaum besser entwickelt als Glencore seit der Abspaltung oder dem Ausstieg aus ihren eigenen Kohlegeschäften.
Glencores Ansatz zur Kohle spiegelt jedoch seine grenzenlose Opportunität wider. Eine Kohleabspaltung war ein Mittel, um Kanadas Teck Resources zur Zusammenarbeit zu bewegen. Teck, das sein Kohle- und Metallgeschäft trennen wollte, hatte Glencores ersten Versuch, es komplett zu kaufen, abgeblockt, bevor es zustimmte, seine Stahlherstellungskohle-Einheit zu verkaufen.
Glencore erklärt, es „behält sich die Option“ vor, in Zukunft eine Abspaltung des gesamten oder eines Teils des Kohlegeschäfts in Erwägung zu ziehen. Natürlich! Während sich Fusionen und Übernahmen im Bergbau beschleunigen, könnten weitere Deals ins Visier kommen, und Vorstandsetagen im Sektor bleiben gegenüber Kohle weiterhin vorsichtig. Diese „Wird es oder wird es nicht“-Geschichte endet hier nicht.