Die letzte Woche veröffentlichten schwachen Arbeitsmarktdaten für Juli haben zu einer drastischen Änderung in den Erwartungen hinsichtlich der Zinssenkungen der Federal Reserve geführt.
Noch vor der Veröffentlichung der Arbeitsmarktberichte am 2. August rechneten die meisten Experten mit einer Senkung um 25 Basispunkte bei der Fed-Sitzung im September und möglicherweise einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte im November oder Dezember. Doch der Zuwachs bei den nicht-landwirtschaftlichen Arbeitsplätzen belief sich im Juli lediglich auf 114.000, während Analysten einen Anstieg von 175.000 vorhergesagt hatten. Zudem stieg die Arbeitslosenquote auf 4,3 % an, den höchsten Stand seit Oktober 2021.
Diese Zahlen weckten Besorgnis über den Zustand der Wirtschaft bei Anlegern und Ökonomen. Sie hoben ihre Prognosen für Zinssenkungen der Fed an. Laut CME FedWatch deuten die Zins-Futures nun auf eine 69-prozentige Wahrscheinlichkeit hin, dass die Fed die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung im September um 50 Basispunkte senkt. Zudem zeigen die Futures eine 84-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine kumulative Senkung um mindestens 100 Basispunkte bis Jahresende. Normalerweise beträgt die Standardänderung der Fed-Rates 25 Basispunkte pro Sitzung.
Der Zielwert der Federal Funds Rate liegt seit dem Ende des letzten Zinserhöhungszyklus im Juli 2023 bei 5,25 % - 5,5 %. Der Federal Funds Rate ist der Zinssatz, den Banken einander für Übernachtkredite berechnen, um die Kapitalstabilität zu gewährleisten. Kurz nach dem Arbeitsmarktbericht gaben die Ökonomen von JPMorgan Chase und Citigroup extrem zurückhaltende Projektionen für die Fed-Zinsen für den Rest des Jahres ab. Sie sehen Zinssenkungen der Fed um 125 Basispunkte bis Jahresende vor: 50 Punkte im September, 50 im November und 25 im Dezember.
JPMorgan-Ökonom Michael Feroli zufolge besteht sogar eine starke Argumentation, schon vor der Sitzung am 18. September tätig zu werden. Doch Fed-Vorsitzender Jerome Powell möchte möglicherweise nicht "noch mehr Unruhe in einen bereits ereignisreichen Sommer bringen," so Feroli in einer von Bloomberg zitierten Stellungnahme. Die Fed ändert ihre Politik in der Regel nicht zwischen den Sitzungen, es sei denn, es tritt ein wirtschaftlicher oder finanzieller Notfall ein. Es bleibt jedoch "selbst wenn die Abschwächung der Arbeitsmarktbedingungen von nun an moderater verläuft, scheint die Fed mindestens 100 Basispunkte im Rückstand zu sein, wahrscheinlich mehr," fügte Feroli hinzu.
Auch wenn die Zahlen Sorgen bereiten, ist zu beachten, dass die Arbeitsmarktstatistiken nicht so schwach waren. Temporäre Faktoren könnten die Einstellungen beeinflusst haben, und die Arbeitslosenquote ist historisch niedrig. Zudem stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne im Juli zwar weniger als im Juni, doch sie lagen immer noch 3,6 % höher als im Vorjahr.
Lisa Shalett, Chief Investment Officer von Morgan Stanley Wealth Management, hat eine differenzierte Sicht auf die Wirtschaft und die Fed-Politik. Eine weiche Landung, also sinkende Inflation ohne Rezession, "bleibt unser Basisszenario," schrieb sie in einem Kommentar. Dennoch "erkennen wir an, dass der Weg zu einem 'Goldlöckchen'-Szenario enger wird, da die US-Konsumenten zunehmend ausschließlich von Arbeitsplätzen für den Konsum abhängig sind."
Es gibt viele Gegenwinde, so Shalett. "Unternehmensleitungsteams sind mit aggressiven Erwartungserweiterungen konfrontiert, während das globale Wachstum sich verlangsamt und die Preissetzungsmacht schwindet." Dies findet vor dem Hintergrund wachsender Unsicherheit in Bezug auf Zoll-, Steuer- und Regulierungspolitik statt.
Shalett erklärte, dass die Gleichung für die Fed aufgrund der hohen Staatsverschuldung, der beträchtlichen Bilanzsumme und des Geldmengenwachstums komplex ist. Die Staatsverschuldung beläuft sich auf 35 Billionen Dollar, und die Fed hat Vermögenswerte in Höhe von 7,2 Billionen Dollar.
"Echte weiche Landungen sind holprig und tendieren nicht in eine klare Richtung, und die Fed wird wahrscheinlich langsam vorgehen und nur geringe Anpassungen vornehmen," sagte sie. Das bedeutet voraussichtlich eine Senkung des Federal Funds Rate auf etwa 3,5 % bis Anfang 2026, so Shalett weiter.
Sinkende Zinsen verringern das Einkommen für Ihre Anleihen, Bankkonten und Geldmarktfonds, aber sie senken auch die Zahlungen für Ihre Hypotheken-, Auto- und Kreditkartendarlehen.
Und was bedeutet Shaletts Prognose für Ihre Investitionen? "In diesem Szenario glauben wir, dass der beste taktische Rat darin besteht, sich auf eine Diversifikation der Anlageklassen und auf hochwertige, vernünftig bewertete Wachstumsaktien zu konzentrieren," sagte sie weiter. "Bevorzugen Sie den gleichgewichteten S&P 500 oder aktive Stock-Picking-Strategien in hochwertigen zyklischen oder defensiven Werten und vermeiden Sie die Versuchung, auf Small-Cap-Momentums oder den 'Magnificent Seven'-Bounce zu setzen."