Der US-amerikanische Serverhersteller Super Micro Computer zählt neben Nvidia zu den größten Profiteuren des Aufstiegs der generativen Künstlichen Intelligenz (KI). Dies trug dazu bei, KI-Chips in nutzerfreundliche Server umzuwandeln. Nach einem bemerkenswerten Anstieg von über 2.200% in den letzten fünf Jahren stagniert das Unternehmenswachstum jedoch und könnte Anlegern Anlass zur Sorge geben.
Seit der Veröffentlichung der Ergebnisse des vierten Quartals am 6. August ist der Aktienkurs von Super Micro um etwa 26% gesunken. Betrachtet man die Zahlen genauer, so erscheinen diese im Vergleich zu anderen durchschnittlichen Unternehmen durchaus solide. Aufgrund der stetig steigenden Nachfrage nach KI-Hardware stieg der Umsatz im Jahresvergleich um 144% auf 5,3 Milliarden US-Dollar, während der Nettogewinn um 82% auf 353 Millionen US-Dollar zulegte.
Dennoch weist die Bruttomarge des Unternehmens, die den Verkaufspreis seiner Produkte im Verhältnis zu den direkten Produktionskosten misst, einen besorgniserregenden Trend auf. Sie fiel von 17% im Vorjahr auf nunmehr 11,2%. Das Management führt dies auf hohe Kosten in der Lieferkette und einen engen Bestand an Schlüsselkomponenten zurück, erwartet jedoch eine Lösung durch eine Skalierung der Produktion bis Ende 2025.
Neue Server auf Basis der nächsten Generation von Nvidia KI-Chips (unter Verwendung der Blackwell-Architektur) könnten kurzfristig zum Wachstum der nächsten Quartale beitragen. Dessen ungeachtet deuten die sinkenden Margen darauf hin, dass es Super Micro nicht gelungen ist, die gestiegenen Produktionskosten an die Verbraucher weiterzugeben, was auf eine schwache wirtschaftliche Schutzmauer hinweist.
Ferner steht das Unternehmen unter zusätzlichem Druck durch unwillkommene Aufmerksamkeit. Am 27. August veröffentlichte die Short-Selling-Organisation Hindenburg Research einen Bericht, der Super Micro Bilanzmanipulation, Eigenhandel und Sanktionsumgehung hinsichtlich möglicher Exporte nach Russland vorwirft. Diese Vorwürfe sind ernst zu nehmen, aber angesichts des Interesses von Short-Sellern, die durch fallende Aktienkurse profitieren, auch mit Vorsicht zu betrachten.
Der Hindenburg-Bericht hebt zudem Super Micros sinkende Bruttomargen als großen Druckpunkt für Investoren hervor. Er nennt die wachsende Konkurrenz durch Unternehmen wie Foxconn, die kürzlich erhebliche Wachstumspläne für ihr KI-Servergeschäft ankündigten, und behauptet, dass taiwanesische ODMs mit erheblich niedrigeren Preisen in der KI-Serverbranche tätig sein und langfristig Marktanteile von Super Micro abnehmen könnten.
Das Unternehmen verzögerte die Einreichung seines Jahresabschlussberichts einen Tag nach dem vernichtenden Bericht von Hindenburg, was die Marktängste vor möglichen Unregelmäßigkeiten in den Buchhaltungspraktiken zusätzlich befeuert. Bereits 2020 musste Super Micro eine Strafe von 17,5 Millionen US-Dollar für Bilanzverstöße und falsch angegebene Einnahmen an die SEC zahlen.
Trotz eines dreistelligen Wachstumsraten erscheint Super Micros Bewertung im Vergleich erstaunlich niedrig. Mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von nur 13 sind die Aktien deutlich günstiger als der Durchschnitt des S&P 500 Index von 23. Dies mag darauf hindeuten, dass der Markt möglicherweise die Möglichkeit einpreist, dass einige der Vorwürfe von Hindenburg zutreffen könnten.
Obwohl die Bewertung verlockend erscheint, wird Anlegern geraten, mit Investitionen in Super Micro-Aktien abzuwarten, bis weitere Informationen vorliegen. Der Rat von Analystenteams wie dem des Motley Fool Stock Advisors könnte helfen, fundierte Entscheidungen zu treffen.