In den Vorstandsetagen der Münchner Wacker Chemie herrscht derzeit eine Stimmung zwischen Erleichterung und Alarmbereitschaft. Der Spezialchemiekonzern hat im ersten Quartal ein operatives Ergebnis vorgelegt, das auf den ersten Blick wie ein Triumph wirkt, bei genauerer Analyse jedoch die tiefen Risse im Fundament offenbart. Ein Kurssprung des operativen Ergebnisses (Ebitda) um satte 45 Prozent auf 173 Millionen Euro ließ die Anleger kurzzeitig aufatmen. Doch dieser Erfolg ist teuer erkauft und basiert auf Faktoren, die dem Management eigentlich Schweißperlen auf die Stirn treiben müssten.
Es ist eine bittere Wahrheit der Weltwirtschaft: Wenn geopolitische Spannungen eskalieren, schlägt die Stunde der Vorratskäufe. Die drohenden Lieferengpässe infolge des Iran-Kriegs haben die Kunden von Wacker in eine regelrechte Panik versetzt. Vor allem im März deckten sich Abnehmer weltweit mit Chemikalien ein, als gäbe es kein Morgen mehr. Diese vorgezogenen Bestellungen wirkten wie ein Adrenalin-Stoß für die Bilanz, sind aber letztlich nur ein Vorwegnehmen künftiger Umsätze.
Der Iran-Krieg als zynischer Wachstumsmotor für die Chemie-Bilanz
Die Kunden agierten im ersten Quartal nach dem Prinzip Hoffnungslosigkeit. Aus Angst vor geschlossenen Handelswegen und versiegenden Rohstoffströmen wurden die Lagerhallen bis unter das Dach gefüllt. „Vorgezogene Bestellungen vor allem im März haben das Ergebnis gestützt“, gab Vorstandschef Christian Hartel offen zu. Es ist ein Erfolg auf Pump, denn was heute geliefert wird, fehlt morgen in den Auftragsbüchern.
Trotz dieses Sondereffekts bleibt die Realität beim Umsatz nüchtern: Mit 1,41 Milliarden Euro lag dieser immer noch fünf Prozent unter dem Vorjahresniveau. Dass Wacker die Umsatzprognose dennoch angehoben hat und nun ein Wachstum im hohen einstelligen Prozentbereich erwartet, hat einen simplen, für die Kunden schmerzhaften Grund. Der Konzern reicht die explodierenden Kosten für Rohstoffe und Energie schlichtweg eins zu eins weiter. Es ist eine konsequente Preistreiberei, die zwar die Marge schützt, aber die Belastungsgrenze der Abnehmer testet.
Massiver Stellenabbau soll das Überleben der Rendite sichern
Doch die Angst der Kunden ist nur die eine Seite der Medaille. Die andere Seite ist ein schmerzhafter interner Umbau, der das Unternehmen bis ins Mark erschüttert. Um das Ziel von 300 Millionen Euro jährlichen Einsparungen zu erreichen, hält Hartel an seinem drakonischen Sparprogramm fest. Der geplante Abbau von 1.500 Stellen schwebt wie ein Damoklesschwert über der Belegschaft, wobei der Großteil der Streichungen die Standorte in Deutschland treffen wird.
Die Verhandlungen mit den Arbeitnehmervertretern ziehen sich hin, während der Druck der Aktionäre wächst. Die Kosteneinsparungen aus dem im Herbst beschlossenen Programm haben bereits im ersten Quartal massiv zum verbesserten Ergebnis beigetragen. Es ist das klassische Bild eines Industriekonzerns im Krisenmodus: Wo kein organisches Wachstum durch Innovation und Nachfrage möglich ist, wird das Ergebnis durch den Rotstift künstlich am Leben erhalten. Der Mensch wird hier zum reinen Kostenfaktor in einer Optimierungsgleichung.
Schwankende Aufträge machen die Jahresplanung zum Glücksspiel
Dass der Vorstand trotz des fulminanten Starts bei seiner vorsichtigen Ebitda-Prognose von 550 bis 700 Millionen Euro bleibt, spricht Bände über das mangelnde Vertrauen in die Nachhaltigkeit des Aufschwungs. Der Auftragseingang gleicht derzeit einer Fieberkurve. Niemand in München kann verlässlich sagen, ob die Kunden nach den Hamsterkäufen des Frühjahrs im Sommer in eine tiefe Bestell-Lethargie verfallen werden.
Die Abhängigkeit von volatilen Weltmärkten und die unkalkulierbaren Risiken des Nahost-Konflikts machen Wacker Chemie zu einem Spielball der Weltpolitik. Der Konzern wandelt auf einem schmalen Grat zwischen notwendiger Effizienzsteigerung und dem Verlust seiner industriellen Substanz in Deutschland. Sollten die Energiepreise weiter steigen und die Nachfrage nach der Angst-Welle abebben, könnte der aktuelle Jubel über das Quartalsergebnis sehr schnell in Katerstimmung umschlagen.
Am Ende bleibt die Erkenntnis, dass Wacker Chemie zwar operativ liefert, der Preis für diese Stabilität aber ein tiefgreifender Kahlschlag in der eigenen Struktur ist.
InvestmentWeek