In seiner wöchentlichen Kolumne analysiert Michael C. Jakob die großen Kräfte hinter Kapital, Technologie und geopolitischer Macht. Statt kurzfristiger Schlagzeilen stehen langfristige Entwicklungen im Fokus: neue Industrien, verschiebende Machtzentren, aufstrebende Technologien und die Frage, wie Vermögen im 21. Jahrhundert tatsächlich entsteht.
Die Kolumne richtet sich an Leser, die Märkte nicht nur beobachten, sondern verstehen wollen.
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Im Frühjahr 2022 stand ein deutscher Autobauer still, weil ein einzelnes Halbleiterwerk in Taiwan seine Produktion gedrosselt hatte. Nicht wegen eines Krieges, nicht wegen einer Naturkatastrophe – wegen einer Verkettung von Lieferengpässen, die niemand vollständig überblickte. Es war der Moment, in dem viele Regierungen begriffen, was Ökonomen seit Jahrzehnten predigen und Politiker seit Jahrzehnten ignorieren: Wer die Lieferkette nicht kontrolliert, kontrolliert am Ende auch nicht die eigene Wirtschaft.
Was seitdem passiert, würde ich nicht als Protektionismus im klassischen Sinn bezeichnen. Zölle sind das sichtbare, laute Instrument. Was tatsächlich stattfindet, ist leiser und tiefgreifender: Staaten kaufen sich in strategische Lieferketten ein, subventionieren heimische Produktion in einem Ausmaß, das mit freiem Markt kaum noch etwas zu tun hat, und behandeln Halbleiter, Batteriematerialien und Medikamentenwirkstoffe zunehmend wie früher Öl oder Uran. Man könnte es die stille Verstaatlichung der Lieferketten nennen – nicht durch Enteignung, sondern durch Kapitalbeteiligung, Exportkontrolle und politische Bedingungen für Marktzugang.
Die These
Globalisierung war vierzig Jahre lang die dominante Wirtschaftslogik, weil Effizienz über Sicherheit gestellt wurde. Man produzierte dort, wo es am billigsten war, und vertraute darauf, dass Märkte Störungen selbst ausgleichen. Diese Prämisse ist gebrochen. Nicht weil Effizienz plötzlich unwichtig wäre, sondern weil die letzten Jahre gezeigt haben, dass ein einzelner Engpass – ein Hafen, eine Fabrik, ein Land – ganze Volkswirtschaften lahmlegen kann. Die neue Logik lautet: Redundanz vor Effizienz, Kontrolle vor Kosten. Und diese Logik wird nicht von Unternehmen getrieben, sondern von Staaten, die verstanden haben, dass wirtschaftliche Abhängigkeit die neue Form militärischer Verwundbarkeit ist.
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Strategische Konsequenzen
Erstens: Kapital folgt zunehmend Industriepolitik, nicht mehr nur Rendite. Der US CHIPS Act, Europas Chips Act, Japans Subventionsprogramme für Batteriehersteller – das sind keine kleinen Förderprogramme, sondern dreistellige Milliardenbeträge, die Standortentscheidungen verzerren, die vor zehn Jahren rein betriebswirtschaftlich getroffen worden wären. Wer als Investor Halbleiter- oder Batterieaktien bewertet, muss inzwischen genauso auf Subventionsbescheide schauen wie auf Margen.
Zweitens: Diversifikation wird zur Unternehmenspflicht, nicht mehr zur Kür. Apple hat einen relevanten Teil seiner iPhone-Fertigung nach Indien verlagert – nicht weil Indien billiger produziert als China, sondern weil ein Unternehmen dieser Größe es sich nicht mehr leisten kann, von einem einzigen geopolitischen Risiko abhängig zu sein. Diese Logik wird sich über die kommenden Jahre auf nahezu jede Branche mit kritischen Vorprodukten ausweiten.
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Drittens: Der Wert von „Freund-Shoring" steigt schneller als der von reinem Onshoring. Es ist für die wenigsten Länder realistisch, komplette Lieferketten im eigenen Land aufzubauen. Realistischer ist die Verlagerung zu politisch verlässlichen Partnern – Mexiko für die USA, Marokko und Osteuropa für die EU, Indien und Vietnam für viele westliche Abnehmer. Wer als Anleger auf Nearshoring-Gewinner setzt, sollte weniger auf einzelne Fabriken schauen als auf die politische Stabilität und Bündnistreue des Standorts.
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Viertens: Rohstoffe werden zum neuen Schlachtfeld, bevor es die fertigen Produkte sind. Seltene Erden, Lithium, Kobalt – wer diese Vorprodukte kontrolliert, kontrolliert am Ende die gesamte nachgelagerte Wertschöpfungskette, von E-Autos bis zu Rüstungselektronik. China hat sich hier über zwei Jahrzehnte einen Vorsprung erarbeitet, den westliche Staaten erst jetzt, spät und teuer, aufzuholen versuchen.
Ein Beispiel
TSMC ist der klarste Beleg für diese Verschiebung. Das Unternehmen ist nicht einfach ein Halbleiterhersteller mit gutem Management – es ist zu einem geopolitischen Faustpfand geworden, das die USA, Taiwan und indirekt auch China gegeneinander abwägen. Wenn TSMC milliardenschwere Fabriken in Arizona baut, tut es das nicht primär, weil Arizona wirtschaftlich attraktiver ist als Taiwan. Es tut es, weil die US-Regierung es über Subventionen, regulatorischen Druck und die schiere Größe des amerikanischen Marktes so eingerichtet hat, dass diese Entscheidung für TSMC praktisch alternativlos wurde. Das ist keine Marktwirtschaft im klassischen Sinn mehr. Es ist eine Verhandlung zwischen Staat und Konzern, bei der beide Seiten wissen, dass nationale Sicherheit über kurzfristiger Kapitalrendite steht.
Ausblick
In zehn bis zwanzig Jahren, glaube ich, wird die Weltwirtschaft in überlappende Blöcke zerfallen sein, die sich stärker an geopolitischer Nähe orientieren als an reiner Kosteneffizienz. Das bedeutet nicht das Ende globalen Handels – aber das Ende der Illusion, dass Handel politisch neutral sein kann. Unternehmen, die heute schon auf redundante, geografisch diversifizierte Lieferketten setzen, werden in Krisenzeiten widerstandsfähiger sein und dafür einen Bewertungsaufschlag erhalten, den der Markt heute noch nicht vollständig einpreist. Umgekehrt werden Unternehmen mit hoher Abhängigkeit von einzelnen geopolitisch fragilen Standorten zunehmend mit einem Risikoabschlag bewertet werden – ähnlich wie heute schon bei Unternehmen mit hoher Russland- oder China-Exponierung zu beobachten.
Für Anleger heißt das: Lieferkettenrisiko ist kein Randthema für Nachhaltigkeitsberichte mehr. Es ist eine der zentralen Kennzahlen geworden, mit denen man die Widerstandsfähigkeit eines Geschäftsmodells über die nächsten zwei Jahrzehnte beurteilen muss.
