Die Bestände der Federal Reserve an Hypothekenanleihen spielen eine zentrale Rolle bei der Beeinflussung der wirtschaftlichen Dynamik durch die Geldpolitik, wie in einem Papier von Wirtschaftswissenschaftlern festgestellt wurde, das auf einer Konferenz der Zentralbank präsentiert werden soll.
Das Papier analysiert, wie die Fed durch die Erhöhung und Reduktion ihrer Bestände an Staats- und Hypothekenanleihen die durch Zinszielsetzungen erzeugten Effekte verstärkt. Diese Maßnahmen zielen insgesamt darauf ab, die wirtschaftliche Dynamik zu steuern.
Dieses als „Quantitative Easing“ (QE) bekannte Verfahren begann im Frühjahr 2020 in großem Umfang, wodurch die Bestände der Zentralbank auf einen Höchststand von etwa 9 Billionen Dollar im Sommer 2022 anstiegen. Die Bestände an Hypothekenanleihen stiegen von etwa 1,4 Billionen Dollar im März 2020 auf einen Höchststand von 2,7 Billionen Dollar.
Die Käufe von Hypothekenanleihen sind besonders bemerkenswert, angesichts der Bedeutung der Wohnungsfinanzierungsfaktoren in der US-Wirtschaft. Allerdings haben Ökonomen und Zentralbanker lange Zeit Schwierigkeiten gehabt, den Einfluss dieser Käufe zu messen, und einige haben ihren Wert in Zweifel gezogen.
Das Papier, das von einer Gruppe von Ökonomen für eine Präsentation auf der jährlichen Forschungskonferenz der Kansas City Fed in Jackson Hole, Wyoming, geschrieben wurde, quantifiziert den Einfluss der Hypothekenkäufe der Fed und erklärt, wie der Prozess funktioniert. Es hebt dabei hervor, dass auch Privatbanken eine Rolle spielen.
„Wir stellen fest, dass Banken und die Fed jeweils für eine Verringerung des Hypothekenabstandes um etwa 40 Basispunkte im Zeitraum 2020/21 verantwortlich waren“, schreiben die Autoren des Papiers. „Dies führte zu einer kumulativen Erhöhung der Hypothekenursprünge um etwa 3 Billionen Dollar und einer Nettoemission von Hypothekenanleihen von etwa 1 Billion Dollar, wobei die Banken für etwa die Hälfte dieses Anstiegs verantwortlich waren.“
„Diese Effekte hatten einen großen Einfluss auf die Konsumausgaben und Wohninvestitionen“, heißt es in dem Papier weiter.
Die starke Rolle der Fed-Bestände an Hypothekenanleihen zeigt sich auch im Rahmen des von der Fed verfolgten „Quantitative Tightening“ (QT), einer Politik, die darauf abzielt, die Bestände auf 7,3 Billionen Dollar zu reduzieren – die Bestände an Hypothekenanleihen belaufen sich jetzt auf 2,3 Billionen Dollar – indem die Anleihen bis zur Fälligkeit gehalten und nicht ersetzt werden. QT lief parallel zu einem nun abgeschlossenen Prozess der Fed-Zinserhöhungen und wird voraussichtlich weiterlaufen, auch wenn die Fed die Zinsen senkt, obwohl unklar ist, wann QT enden wird.
Der QT-Prozess der Fed verlief langsamer als erwartet, da der stagnierende Zustand des Wohnungsmarktes angesichts hoher Kreditkosten die Hypothekenbildung verlangsamt hat, wodurch die Fähigkeit der Fed, Hypothekenanleihen aus ihren Büchern zu entfernen, eingeschränkt wurde. Einige glauben, dass die Fed zu einem späteren Zeitpunkt sogar auf aktive Verkäufe von Hypothekenanleihen zurückgreifen muss, um ihr Ziel, hauptsächlich Staatsanleihen zu halten, zu erreichen.