Christopher Hays verwaltet Milliarden bei TCW Group und hat eine schlichte Erkenntnis in eine Anlagestrategie verwandelt: Er kauft Anleihen von Ländern, die Trump mag. Venezuela. Argentinien. Pakistan. Die Logik klingt simpel, fast zynisch — und sie funktioniert. „Die Beziehungen mit den USA sind transaktionaler geworden und basieren stärker auf persönlichen Verhältnissen", sagt Hays. „Manchmal kommt es wirklich darauf an, wer Trumps Feinde sind."
Was Hays beschreibt, ist kein Randphänomen. Es ist das neue Ordnungsprinzip der globalen Schwellenländer-Anleihemärkte.
Argentinien zeigt, wie das System funktioniert
Der deutlichste Beweis für das neue Trump-Prinzip ist Argentinien. Im Oktober vergangenen Jahres schnürte die Trump-Administration ein 20-Milliarden-Dollar-Paket, um den Peso zu stabilisieren und Präsident Javier Mileis fragile Reformagenda am Leben zu erhalten. Das Kalkül war offen politisch: Milei ist Trumps engster ideologischer Verbündeter in Lateinamerika, ein Bewunderer, der sich öffentlich an Trumps Rhetorik orientiert und Washington regelmäßig hofiert.
Die Wette ging auf. Der Peso stabilisierte sich, die argentinischen Anleihen erholten sich, Mileis Koalition gewann wenige Wochen später die wichtigen Zwischenwahlen. Für Anleiheinvestoren, die argentinisches Papier hielten, war die Trump-Prämie greifbar: überdurchschnittliche Renditen in einem Markt, der jahrelang für sein Desasterrisiko bekannt war.
El Salvador und Ecuador folgten dem gleichen Muster. Beide Länder haben Anführer, die eine enge Beziehung zu Trump pflegen — und beide lieferten seit Trumps Amtsantritt im Januar vergangenen Jahres mindestens das Doppelte des Schwellenmarkt-Durchschnitts an Rendite.
Venezuela beweist, dass Trump auch Regime stürzt, um Märkte zu retten
Venezuela ist der extremste Fall im Portfolio der Trump-Prämie — und der komplexeste. Das sozialistische Regime in Caracas galt jahrelang als erklärter Feind Washingtons. Die Anleihen des Landes waren seit Jahren ausgefallen, Restrukturierungsgespräche eine ferne Hoffnung, die Papiere für 30 Cent je Dollar zu haben.
Dann ordnete Trump im Januar eine Militärintervention an, die Präsident Nicolás Maduro stürzte. An die Macht kam Vize-Präsidentin Delcy Rodriguez — eine Frau, die Washington als willkommene Partnerin betrachtet und Zugang zu Venezuelas Ölreserven verspricht.
„Trump mag Delcy wirklich und das Öl, das sie für die USA mobilisieren kann", sagt Hays. „Das ist eine solide Beziehung."
Die Folge war ein Kurssprung der venezolanischen Defaultanleihen von 30 auf zeitweise 60 Cent je Dollar. Wer früh genug in venezolanisches Papier investierte und auf einen US-freundlichen Regimewechsel setzte, verdoppelte sein Geld in wenigen Monaten.
Kolumbien und die Ukraine zeigen die Kehrseite
Das System bestraft mit gleicher Konsequenz, mit der es belohnt. Kolumbiens Präsident Gustavo Petro liegt seit Monaten im offenen Konflikt mit Trump — und die kolumbianischen Anleihen haben den Schwellenmarkt-Benchmark über weite Strecken des vergangenen Jahres deutlich underperformt.
Dr. Thomas M.
Am Montag drehte sich das Bild schlagartig: Kolumbiens Staatsanleihen sprangen, die Rendite zehnjähriger Dollaranleihen fiel unter sieben Prozent — ausgelöst durch Wahlergebnisse, die einen Trump-nahen Kandidaten als wahrscheinlichen Nachfolger Petros ausweisen. Der Markt handelte nicht die Wirtschaft Kolumbiens. Er handelte die Wahrscheinlichkeit eines Regierungswechsels in Richtung Washington.
Die Ukraine erlebte das Muster in seiner brutalsten Form. Als Präsident Wolodymyr Selenskyj im vergangenen Jahr ins Weiße Haus reiste und Trump sowie Vize-Präsident JD Vance ihn öffentlich zurechtwiesen, warfen Investoren ukrainische Anleihen aus den Depots. Die Papiere verloren in den folgenden zwei Monaten 20 Prozent. Erst als die EU die Unterstützung für die Ukraine ausweitete und Kiew sich als strategischer Partner der Golfstaaten im US-Iran-Krieg positionierte, erholte sich der Markt.
Ungarn zeigt die Grenzen des Systems
Der Fall Ungarn illustriert, dass die Trump-Prämie kein allmächtiges Prinzip ist. Trump hatte Viktor Orbán offen unterstützt — dennoch wurde Orbán abgewählt. Und dennoch stiegen die ungarischen Anleihen. Der Grund: Investoren wetteten darauf, dass der designierte Nachfolger Peter Magyar die Beziehungen zur Europäischen Union reparieren würde — einem anderen tiefen Finanztopf, der als Gegengewicht zu US-Einfluss fungiert.
Der Markt ist also nicht blind: Er berücksichtigt mehrere Machtachsen. Neben den USA spielen die EU und China als Einflusszentren weiterhin eine Rolle. Wer bei keiner der großen Mächte in Ungnade fällt, wird belohnt — unabhängig davon, wer konkret regiert.
Pakistan und die Demokratische Republik Kongo als neue Gewinner
Jenseits Lateinamerikas zeigt sich das Trump-Prinzip in überraschenden Geographien. Pakistan hat sich als Vermittler in den US-Iran-Friedensverhandlungen positioniert — und profitiert. Nach einem anfänglichen Einbruch von zehn Prozent zu Kriegsbeginn haben pakistanische Anleihen den Markt seit Ende März deutlich übertroffen. „Pakistans Rolle als Mediator wird die Beziehungen zu den USA und Israel verbessern", sagt Soeren Moerch von der Danske Bank, der in den vergangenen Monaten pakistanische Papiere gekauft hat.
Die Demokratische Republik Kongo, weltgrößter Kobaltproduzent, hat Deals mit Washington über kritische Mineralien geschlossen, US-Abschiebungen akzeptiert und einem US-vermittelten Friedensabkommen mit Ruanda zugestimmt. Im April platzierte das Land erfolgreich Dollaranleihen über 1,25 Milliarden Dollar — mit starker Nachfrage.
Selbst überzeugte Trump-Prämien-Investoren räumen ein, dass die Nähe zu Washington fundamentale wirtschaftliche Glaubwürdigkeit nicht ersetzen kann. „DRC ist strategisch wichtiger geworden, und das hilft ihnen, ihre Geschichte zu erzählen", sagt Matthew Graves von PPM America. „Aber es hätte sie nicht dorthin gebracht, wenn das makroökonomische Umfeld nicht gestimmt hätte."
Das Trump-System ist real — aber es ist kein Freifahrtschein. Es ist ein Hebel. Wer ihn nutzt, ohne das nötige wirtschaftliche Fundament zu haben, wird ihn irgendwann verlieren.