Das globale Finanzgefüge gerät an seinen asiatischen Bruchlinien massiv ins Wanken. In einem historischen und von akuter Inflationsangst getriebenen Schritt hat die Bank of Japan (BOJ) die geldpolitische Reißleine gezogen. Die Währungshüter in Tokio stemmen sich mit aller Gewalt gegen die importierte Teuerungswelle, die das Land nach dem schweren Energieschock im Nahen Osten überrollt.
Damit verlässt die letzte Bastion des ultrabilligen Geldes endgültig ihren expansiven Kurs. Für internationale Investoren und die globalen Kapitalströme bedeutet dieses Manöver das Ende einer Epoche, in der billige Yen-Kredite die weltweiten Märkte fluteten.
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Ein einsamer Vizechef übernimmt das Kommando im inneren Zirkel der Macht
Die historische Sitzung des geldpolitischen Ausschusses im Herzen von Tokio war bereits im Vorfeld von einer dramatischen Note geprägt. Notenbank-Gouverneur Kazuo Ueda glänzte bei der entscheidenden Abstimmung durch Abwesenheit. Der oberste Währungshüter musste das wegweisende Treffen aus gesundheitlichen Gründen kurzfristig absagen, um sich einer medizinischen Behandlung zu unterziehen.
Die Last der Verantwortung ruhte damit allein auf den Schultern seines Stellvertreters. Vize-Gouverneur Shinichi Uchida übernahm das Zepter im inneren Zirkel und peitschte den geldpolitischen Schwenk gegen internen Widerstand durch. Das finale Abstimmungsergebnis von 7 zu 1 Stimmen offenbart jedoch, dass die Einigkeit in der Notenbank Risse bekommt.
Die einzige Gegenstimme stammte von Toichiro Asada. Der taubenhafte Neuling im Gremium war erst kürzlich von der isolationistisch agierenden Premierministerin Sanae Takaichi handverlesen worden, um eine vorzeitige Straffung der Geldpolitik zu verhindern. Asada stimmte vehement gegen die Zinserhöhung, da er die wirtschaftliche Erholung der Inselnation durch steigende Kreditkosten massiv gefährdet sieht. Doch Uchida ignorierte die Warnungen der Tauben und stellte die Bekämpfung der Inflation über das wirtschaftliche Wachstum.
Die Rekordteuerung im Großhandel erzwingt den rabiaten Bruch mit der Tradition
Konkret hob die Bank of Japan den kurzfristigen Leitzins von bisher 0,75 Prozent auf glatte 1,0 Prozent an. Damit erreichen die Kreditkosten in der drittgrößten Volkswirtschaft der Erde ein Niveau, das seit dem fernen Jahr 1995 nicht mehr auf den Anzeigetafeln zu sehen war. Der rabiate Bruch mit der traditionellen Nullzinspolitik ist eine direkte Reaktion auf die eskalierenden Erzeugerpreise.
Der verheerende Konflikt im Nahen Osten hat die fragile Lieferkette Japans, das fast vollständig auf importierte fossile Brennstoffe angewiesen ist, schwer beschädigt. Zwar sorgt das jüngst vereinbarte Friedensabkommen zwischen den USA und dem Iran für eine oberflächliche Entspannung an den Ölmärkten, doch in der japanischen Realwirtschaft ist der Schaden längst angerichtet. Die Großhandelsinflation schoss im Mai auf ein besorgniserregendes Dreijahreshoch von 6,3 Prozent.
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Die Unternehmen reichen die gestiegenen Import- und Energiekosten in einem nie dagewesenen Tempo aneinander und letztlich an die Verbraucher weiter. „Taking into account that medium- and long-term inflation expectations have also continued to increase, there is a risk of underlying inflation deviating above our price target“, begründete die Notenbank in ihrer offiziellen Erklärung den drastischen Schritt. Die BOJ sieht sich gezwungen, dem expansiven Treiben Einhalt zu gebieten, bevor die Inflationsspirale vollständig außer Kontrolle gerät.
Die Währungshüter fürchten den totalen Kontrollverlust an den Devisenmärkten
Die Nervosität in Tokio ist mit Händen zu greifen, da die Notenbank um ihre Glaubwürdigkeit kämpft. Der chronisch schwache Yen, der sich hartnäckig bei rund 160 Yen pro US-Dollar einpendelt, verteuert die lebenswichtigen Importe von Nahrungsmitteln und Rohstoffen dramatisch. Diese Marke gilt unter Devisenhändlern als die absolute rote Linie im Sand, bei deren Überschreiten das Finanzministerium zu direkten Marktinterventionen greifen muss.
Vize-Notenbankchef Uchida ließ auf der anschließenden Pressekonferenz keinen Zweifel daran, dass die Ära der geldpolitischen Zurückhaltung vorbei ist. Man werde den Kurs straff fortsetzen, um nicht hinter die Kurve zu geraten. „With underlying inflation approaching 2%, we need to be mindful of upward price risks. We will guide policy so that we won't fall behind the curve“, stellte Uchida im Scheinwerferlicht der Medien klar.
Die klaren und unmissverständlichen Worte des Stellvertreters zeigten an den Märkten unmittelbare Wirkung. Durch die präzise Kommunikation wurde spekulativen Devisenhändlern jeglicher Nährboden für Angriffe auf den Yen entzogen. „Uchida was as always, clear and stable. His remarks left no room for error, leaving FX markets with no opportunity to engage in speculative trading“, bilanzierte Shigeto Nagai, Chefökonom für Japan bei Oxford Economics, den Auftritt des Vizechefs.
Das Ende der milliardenschweren Anleihekäufe wird vorerst aufgeschoben
Parallel zur Zinserhöhung verkündete die Zentralbank eine überraschende Modifikation ihrer langfristigen Liquiditätsstrategie. Das mit Spannung erwartete Abschmelzen der gigantischen Anleihekaufprogramme wird vorerst aufgeschoben. Die Notenbank beschloss, den sogenannten Taper-Plan erst ab April 2027 in Kraft zu setzen. Bis dahin wird die BOJ weiterhin monatlich rund zwei Billionen Yen, umgerechnet etwa 12,5 Milliarden Dollar, in staatliche Anleihen (JGB) pumpen, um den Rentenmarkt zu stabilisieren.
Zudem kippte das Gremium die bisherige Praxis einer jährlichen Überprüfung des Anleihe-Ausstiegspfads. Stattdessen behalten sich die Währungshüter das Recht vor, das Tempo der Käufe bei jeder kommenden Routine-Sitzung flexibel an die aktuelle Marktlage anzupassen. Diese taktische Flexibilität verfehlte ihre Wirkung auf dem Parkett nicht.
Der japanische Aktienleitindex Nikkei 225 reagierte mit einer fulminanten Rallye und kletterte auf ein neues historisches Rekordhoch. Die Investoren atmeten erleichtert auf, da sie in der Verschiebung des Taperings das Signal sahen, dass die Notenbank den Markt trotz der Zinserhöhung nicht schlagartig austrocknen will. Es ist ein rissanfälliger Spagat zwischen Inflationsbekämpfung und Marktberuhigung.
Das finale Ultimatum bis zum Jahresende steht unerbittlich fest
Für unabhängige Beobachter steht fest, dass die Bank of Japan mit diesem Manöver erst den ersten Dominostein zum Einsturz gebracht hat. Die Rhetorik der Zentralbank hat sich fundamental verschoben; der Fokus liegt nun kompromisslos auf den Aufwärtsrisiken für das Preisniveau. Ehemalige Notenbank-Insider rechnen damit, dass die BOJ die Zinsen deutlich schneller anheben wird, als es die Mehrheit der Wall-Street-Analysten bislang auf dem Zettel hat.
„It's quite striking the BOJ mentioned so clearly that underlying inflation could deviate upward from its target“, betont der ehemalige Notenbank-Ökonom Nobuyasu Atago die Aggressivität der neuen Wortwahl. Die Zentralbank gebe damit offen zu, dass die Gefahr bestehe, den Anschluss an die reale Teuerung zu verlieren. Ein weiterer Zinsschritt im Herbst sei keineswegs ausgeschlossen, sollte die Kerninflation über die Sommermonate hinweg weiter heiß laufen.
Die Analysten der großen Wertpapierhäuser stellen sich bereits auf ein dicht gedrängtes Zinsszenario ein. „If inflation overshoots around summer, the BOJ could hike in October. If not, it may wait till later. One thing is clear, which is that it will definitely hike again by year-end“, prognostiziert Mari Iwashita, Chef-Strategin für Zinsmärkte bei Nomura Securities. Japan hat den Pfad des billigen Geldes verlassen, und die Erschütterungen dieser Kehrtwende werden das globale Finanzsystem noch weit über das laufende Jahr hinaus in Atem halten.
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