Italien steht vor der dringenden Aufgabe, einen glaubwürdigen Plan zur Haushaltskonsolidierung umzusetzen. Dies ist nicht nur wegen des Verfahrens der Europäischen Kommission gegen übermäßige Defizite notwendig, sondern auch aufgrund der vermehrten Abhängigkeit von ausländischen Investoren beim Erwerb von Staatsanleihen. Bemühungen, den Anteil der Schulden, die von inländischen Privatanlegern gehalten werden, zu erhöhen, werden voraussichtlich nicht ausreichen.
Ohne entschlossene Maßnahmen zur Reduzierung der anhaltenden Defizite wird Italiens gesamtstaatliches Defizit in den kommenden Jahren voraussichtlich über 3 % des BIP bleiben, wodurch die Schuldenquote weiter ansteigen wird. Scope Ratings prognostiziert, dass die Schuldenquote bis 2029 von 137 % im Jahr 2023 auf 143 % des BIP steigen wird.
Nach Genehmigung durch den EU-Rat wird die Regierung verpflichtet sein, mittelfristige Maßnahmen zur Haushaltskonsolidierung zu ergreifen, um die öffentlichen Schulden zu reduzieren. Erforderlich ist eine jährliche Haushaltskonsolidierung von etwa 0,6 % des BIP, was zumindest bis 2026 machbar erscheint, sofern Italien ein Mindestmaß an öffentlichen Investitionen im Einklang mit den jüngst verabschiedeten EU-Haushaltsregeln beibehält.
Sollten die im Verfahren wegen übermäßiger Defizite vereinbarten Ziele nicht erreicht werden, könnten italienische Staatspapiere von der Teilnahme an der Übertragungs-Schutzinstrument (TPI) der EZB ausgeschlossen werden, was Italiens Anfälligkeit für Veränderungen in der Risikobereitschaft ausländischer Investoren erhöhen würde.
Seit der Einführung von Quantitative Tightening (QT) im März 2023 haben sich die von italienischen Privatanlegern gehaltenen Staatspapiere um 133 Mrd. EUR erhöht und erreichten im April 2024 ein Allzeithoch von 353 Mrd. EUR. Gleichzeitig ging der Anteil der von der EZB gehaltenen Schulden um 42 Mrd. EUR und der von Finanzinstituten gehaltenen Schulden um 64 Mrd. EUR zurück.
Ausländische Investoren erhöhten ihre Bestände an italienischen Staatsschulden im gleichen Zeitraum um 85 Mrd. EUR auf 29 % der ausstehenden Schulden. Dies liegt jedoch weit unter dem 50%-Anteil vor der Eurokrise 2010-12.
Die Einführung des BTP Valore, italienische Staatsanleihen ausschließlich für Privatanleger, hat dazu beigetragen, das Ziel der Regierung zu erreichen, den Anteil des von Inländern gehaltenen staatlichen Schulden zu erhöhen. Dies wurde durch steigende Zinssätze und günstige steuerliche Bedingungen begünstigt, die Sparer ermunterten, einen Teil ihrer Bankeinlagen in Anleihen umzuschichten.
Trotz hoher Privatanleger-Nachfrage wird dies den schrittweisen Rückgang der EZB-Bestände an italienischen Staatsanleihen voraussichtlich nicht ausreichend kompensieren. Durch Einlagen in italienischen Banken in Höhe von 2,03 Mrd. EUR bis Q1 2024, hauptsächlich als täglich fällige Einlagen, könnten bei einer Umschichtung in BTP Valore etwa 251 Mrd. EUR zusätzliche Staatsschulden absorbiert werden. Dennoch bleibt der Bedarf an ausländischen Investoren entscheidend.
Andere europäische Länder haben ebenfalls ein starkes Interesse von Privatanlegern bei Staatsanleihen verzeichnet. Zum Beispiel erzielte Belgien mit der Wiedereinführung von mittelfristigen und langfristigen Staatspapieren einen Rekord von 21,9 Mrd. EUR im September 2023, während Kroatien und Portugal ähnliche Erfolge verzeichneten.
Die jüngste Ausgabe von BTP Valore erbrachte 11,3 Mrd. EUR, was unter den vorherigen Ausgaben lag, aber dennoch die Erwartungen des italienischen Finanzministeriums übertraf. Ein gleichzeitiges Angebot belgischer Staatsanleihen für Privatanleger im März 2023 zog nur 500 Mio. EUR an, weit unter der Nachfrage im September desselben Jahres.
Große Pools inländischer Investoren können helfen, die Abhängigkeit von volatileren ausländischen Investoren zu reduzieren. Dennoch bleibt die Notwendigkeit, strukturelle fiskalische Belastungen anzugehen, Reformen umzusetzen und Investitionen zu fördern, um das Wirtschaftswachstumspotenzial zu steigern, von zentraler Bedeutung.