Keine Festlegung, keine Überraschung
US-Notenbankchef Kevin Warsh hat die Erwartung nicht gestört, dass die Fed bei ihrer Sitzung Ende Oktober die Zinsen unverändert lässt. In einem moderierten Gespräch bei der Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds in Bangkok äußerte er sich am Freitagmorgen weder zur Geldpolitik noch zu seinem Ausblick für die US-Wirtschaft. Er wiederholte nur, dass die Fed für Preisstabilität sorgen werde.
„Wir haben sehr klargemacht, dass wir Preisstabilität liefern, und wir haben vor etwa einem Monat eine Dosis Entlastung entfernt“, sagte er.
Er urteile nicht im Voraus über Sitzungen. Er glaube nicht daran, jetzt zu sagen, was er bei den Treffen im restlichen Jahr tun könnte.
Märkte reagieren
Die Anleger reduzierten daraufhin ihre Wetten auf eine Zinserhöhung bei der Sitzung am 27. und 28. Oktober. Die Wahrscheinlichkeit lag vor Warshs Auftritt bei rund 27 Prozent und fiel danach unter 15 Prozent. Die Aktien legten weiter zu, der Dollar gab leicht nach, und die Futures auf den S&P 500 drehten ins Plus von 0,2 Prozent.
Derek Tang von Monetary Policy Analytics schrieb, es sei klar gewesen, dass Warsh nichts liefern werde, was der Markt als restriktiv deuten könne. Die Ökonomen von Goldman Sachs um Jan Hatzius sehen in Warshs Äußerungen und denen anderer Mitglieder des Offenmarktausschusses ein Zeichen, dass das Gremium im Oktober pausiert. Eine letzte Erhöhung erwarten sie im Dezember.
Hintergrund: Die erste Erhöhung seit 2023
Die Fed hatte im September den Leitzins um einen Viertelpunkt angehoben, die erste Erhöhung seit 2023. Alle 19 Mitglieder trugen den Schritt mit, und eine Mehrheit hielt eine weitere Erhöhung in diesem Jahr für wahrscheinlich. Warsh sagte nun, die Welt habe sich seit dem September-Treffen „weitgehend nach unseren Erwartungen“ entwickelt. Einige wichtige Notenbanker hatten in den vergangenen Wochen betont, dass weitere Zinserhöhungen nötig sein könnten, zugleich aber, dass sie Zeit hätten, Daten abzuwarten.
Dr. Thomas M.
KI als Nachfrageschock
Inhaltlich wurde Warsh nur beim Thema Künstliche Intelligenz. Er nannte sie die wichtigste Innovation der Weltwirtschaft in seinem Leben, warnte aber, dass sie kurzfristig die Nachfrage anheizen könnte. „Sie trifft offensichtlich die Nachfrageseite der Wirtschaft, bevor sie die Angebotsseite trifft“, sagte er. Als Notenbanker müsse man das als Schock erkennen. Mittelfristig sei KI ein positiver Angebotsschock, jetzt aber treibe sie die Gesamtnachfrage, und die Wirkung auf die Beschäftigung sei unklar. Er nehme die Technologie ernst, aber „nüchtern und verantwortungsvoll“.
Ähnliche Bedenken äußern Kollegen. Einige fragen, ob der Investitionsschub durch den KI-Ausbau die Wirtschaft überhitzen könnte. Warsh kündigte außerdem eine Anhörung seiner Arbeitsgruppe zu Produktivität und Beschäftigung am 16. November im Raum San Francisco an. Sie ist eine von fünf Arbeitsgruppen, die dem Offenmarktausschuss Ende des Jahres oder Anfang 2027 Empfehlungen vorlegen sollen.
Einordnung für Anleger
Die Botschaft ist: kein Signal, kein Schock. Die Märkte hatten mit einer vorsichtigeren Fed gerechnet und bekamen das bestätigt. Für Anleger heißt das, dass die Zinsen im Oktober wahrscheinlich bleiben und die Entscheidung auf Dezember verschoben wird.
Spannend ist die Argumentation zu KI. Wenn die Fed den KI-Ausbau als Nachfrageschock sieht, der Inflation anheizt, bevor er Kapazität schafft, dann sind die hohen Investitionen der Konzerne auch ein Argument für höhere Zinsen. Das verbindet die beiden Themen, die den Markt gerade bewegen: Zinsen und KI-Finanzierung. Warsh schließt eine weitere Erhöhung nicht aus. Wer investiert ist, sollte die US-Inflationsdaten und die Aussagen weiterer Notenbanker vor der Sitzung beobachten. Eine Pause im Oktober ist keine Zusage.
