Die bittere Realität des Krieges hat die glitzernden Fassaden der Wall Street erreicht und hinterlässt eine Spur der Verwüstung in den Depots. Was als schneller Feldzug geplant war, hat sich für US-Präsident Donald Trump zu einem Sumpf entwickelt, der nicht nur Menschenleben, sondern das gesamte globale Finanzsystem verschlingt. Die Märkte haben das Urteil bereits gefällt: Das Szenario eines raschen Sieges ist tot. Stattdessen regiert die nackte Angst vor einer Stagflation – jenem toxischen Gemisch aus galoppierenden Preisen und einer kollabierenden Wirtschaftsleistung, das Volkswirtschaften über Jahrzehnte lähmen kann.
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Die Stimmung unter den Konsumenten ist auf dem Nullpunkt angekommen. In der Eurozone erwarten die Menschen laut neuesten Daten der Europäischen Zentralbank (EZB) mittlerweile eine Inflation von vier Prozent auf Jahressicht – ein dramatischer Sprung gegenüber den 2,5 Prozent vom Februar. Die Angst vor einem dauerhaften Ölpreisschock frisst sich durch alle Gesellschaftsschichten. Investitionen werden gestoppt, der Konsum gefriert. Jeffrey Gundlach, der einflussreiche Gründer des Vermögensverwalters DoubleLine Capital, warnt bereits offen vor den tektonischen Verschiebungen an den Rentenmärkten. Die Anleihen fangen an, eine Ära der dauerhaft hohen Inflation einzupreisen, die Trumps politisches Überleben direkt bedroht.
Die Straße von Hormus wird zum Grabmal für Trumps globale Machtansprüche
An den Handelsplätzen in New York und London macht ein neues Akronym die Runde, das wie ein Grabspruch für Trumps Außenpolitik wirkt: NACHO. Es steht für „Not a chance Hormuz opens“ – keine Chance, dass die Straße von Hormus geöffnet wird. War die Wall Street bisher von der Devise TACO („Trump always chickens out“ – Trump kneift immer) überzeugt und wettete auf seine baldige Kapitulation, ist dieser Optimismus nun verflogen. Die Händler glauben nicht mehr an einen Rückzug, sondern sehen den totalen Stillstand in der wichtigsten Wasserstraße der Welt.
Die ökonomischen Folgen sind verheerend. Der Ölpreis der Sorte Brent schoss zuletzt auf über 120 Dollar pro Barrel hoch, ein Niveau, das die Welt seit den Krisenjahren 2022 nicht mehr gesehen hat. Zwar drehten die Kurse im Tagesverlauf kurzzeitig ins Minus, doch die Volatilität ist ein Zeichen tiefer Nervosität. Die Blockade der Meerenge ist kein lokales Problem mehr; sie ist eine Schlinge um den Hals der globalen Industrie, die sich mit jedem Tag des Stillstands enger zuzieht. Trump, der sich stets als Meister des Deals inszenierte, wirkt isoliert und machtlos gegenüber der Dynamik, die er selbst entfesselt hat.
Das Anleihe-Beben treibt die Refinanzierungskosten der USA in astronomische Höhen
Während Trump im Nahen Osten zündelt, brennt es an den Rentenmärkten lichterloh. Zehnjährige Bundesanleihen kletterten in der Spitze auf eine Rendite von 3,13 Prozent – ein Rekordwert, den man seit dem Krisenjahr 2011 nicht mehr gesehen hat. Noch dramatischer ist die Lage bei den US-Treasuries. Zehnjährige Staatsanleihen der USA rentierten zeitweise bei 4,43 Prozent. Das ist für ein hochverschuldetes Land wie die Vereinigten Staaten, das auf einem Schuldenberg von 39 Billionen Dollar sitzt, der absolute Ernstfall. Jeder Basispunkt mehr bei den Zinsen kostet den US-Steuerzahler Milliarden.
Die Logik der Märkte ist unerbittlich. Der Krieg verschlingt Unmengen an frischem Kapital, das sich die USA am Markt leihen müssen. Je höher die Renditen steigen, desto schneller gerät die Schuldenspirale außer Kontrolle. Trump braucht niedrige Zinsen, um seinen Machtapparat und den Krieg finanzieren zu können, doch seine eigene Politik bewirkt das exakte Gegenteil. Die Märkte fordern eine Risiko-Prämie für das Chaos, das der Präsident verursacht hat. Er ist zum Gefangenen der Bond-Vigilanten geworden, jener mächtigen Anleihehändler, die Regierungen durch massenhafte Verkäufe in die Knie zwingen können.
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Die herannahenden Zwischenwahlen zwingen Trump zum ultimativen Rückzug
Donald Trump läuft die Zeit davon. Im November stehen die entscheidenden Zwischenwahlen an, und die wirtschaftliche Bilanz ist katastrophal. Hohe Anleiherenditen bedeuten in den USA zwangsläufig explodierende Immobilienpreise und Hypothekenzinsen. Damit bricht Trumps zentrales Wahlversprechen, das Leben für den Durchschnittsamerikaner wieder bezahlbarer zu machen, wie ein Kartenhaus zusammen. Ein Präsident, unter dessen Ägide das Eigenheim für die Mittelschicht unbezahlbar wird, ist politisch erledigt.
Es ist daher nur eine Frage der Zeit, bis die ökonomische Realität Trumps Ego bricht und aus NACHO wieder TACO wird. Der Druck vom Anleihemarkt wird so gewaltig werden, dass ihm gar keine andere Wahl bleibt, als den geordneten Rückzug anzutreten. Die Geschichte hat gezeigt: Wenn die Renditen für zehnjährige US-Anleihen die Marke von 4,5 Prozent nachhaltig überschreiten, folgt bei Trump die Kehrtwende. Ob bei der versuchten Übernahme Grönlands oder nach dem letzten Liberation Day – die Märkte sind die einzige Instanz, die diesen Präsidenten disziplinieren kann. Am Ende wird nicht der militärische Erfolg entscheiden, sondern der nackte Kampf um die Refinanzierung der Weltmacht.
Die Pointe dieses globalen Dramas liegt in der Erkenntnis, dass selbst ein Donald Trump die Gesetze der Mathematik nicht außer Kraft setzen kann. Der Anleihemarkt ist der Richter, und das Urteil lautet: Rückzug oder Ruin.