Ein einziger Handelstag macht CXMT zum wertvollsten chinesischen Börsenunternehmen
Was sich am Montag an der Shanghaier Börse abspielte, sprengt selbst für chinesische Verhältnisse jede Erwartung. Die Aktie des Speicherchip-Herstellers CXMT sprang an ihrem ersten Handelstag um 466 Prozent nach oben und machte den Konzern damit binnen weniger Stunden zum größten an einer chinesischen Inlandsbörse notierten Unternehmen. Zum Schlusskurs von 49 Yuan wurde CXMT mit rund 3,3 Billionen Yuan bewertet, umgerechnet etwa 488 Milliarden Dollar, und übertraf damit sämtliche anderen A-Aktien-Unternehmen im Land.
Der Börsengang selbst war bereits der zweitgrößte in der chinesischen Geschichte und spülte dem Unternehmen bis zu 66,6 Milliarden Yuan in die Kassen. Mit Sitz im ostchinesischen Hefei avancierte CXMT damit über Nacht zum zweitgrößten börsennotierten Unternehmen des Landes überhaupt, hinter dem in Hongkong gehandelten Technologiekonzern Tencent.
Peking sieht in dem Chiphersteller sein wichtigstes Halbleiter-Zugpferd
Der spektakuläre Debüterfolg spiegelt vor allem die enorme Nachfrage der Investoren nach einem Unternehmen wider, das als zentral für Pekings Ambitionen gilt, eine unabhängige heimische Halbleiterindustrie aufzubauen. CXMT, früher unter dem Namen ChangXin Memory Technologies bekannt, gilt als Chinas größte Hoffnung, ausländische Anbieter im Geschäft mit DRAM-Speicherchips herauszufordern, jener Bauteile, die von Smartphones bis zu KI-Servern in praktisch jeder modernen Elektronik stecken.
Als weltweit viertgrößter DRAM-Hersteller bietet CXMT internationalen Investoren eine der wenigen reinen Wetten auf Chinas Rolle im globalen Ausbau der KI-Infrastruktur. Geführt wird der Konzern von dem in den USA ausgebildeten Chip-Veteranen Zhu Yiming, der laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen den Output in diesem Jahr verdoppeln und eine durchgängige Lieferkette vom Chipdesign bis zur Endmontage aufbauen will.
Kleinanleger überrennen das Angebot mit einer beispiellosen Zeichnungsflut
Wie sehr chinesische Privatanleger auf diesen Börsengang gewartet hatten, zeigt die Zeichnungsstatistik. Das für Privatanleger reservierte Kontingent war 212-fach überzeichnet, insgesamt reichten Kleinanleger 9,4 Millionen Orders über ein Volumen von 7,07 Billionen Yuan ein, etwa das Zehnfache des vergleichbaren Orderbuchs beim Rekord-Börsengang von SpaceX. Allein am Montag setzte CXMT einen Handelsumsatz von 141 Milliarden Yuan um, fast 7 Prozent des gesamten Transaktionsvolumens am chinesischen Inlandsmarkt an diesem Tag.
Ao Fei, Managing Director bei Beijing Xinhan Capital, zeigte sich selbst überrascht vom Ausmaß der Kursbewegung. Der Handelsstart habe seinen Erwartungen entsprochen, doch der starke Anstieg danach sei bemerkenswert gewesen, so Ao. Angesichts der Seltenheit reiner Speicherchip-Werte am heimischen Aktienmarkt schließe er eine Phase spekulativer Übertreibung in den ersten Handelstagen nicht aus, fügte er hinzu.
Der Börsengang reiht sich in eine ganze Serie spektakulärer China-Chip-Debüts ein
CXMT ist keineswegs der erste chinesische Halbleiterwert, der die Börse im Sturm nimmt. Der Zulieferer Semight Instruments war im April um rekordverdächtige 876 Prozent gesprungen und übertraf damit die 693 Prozent, die MetaX Integrated Circuits Shanghai im Dezember erreicht hatte. Auch der Chiphersteller Moore Threads Technology legte im Dezember beim eigenen Debüt um 425 Prozent zu.
Diese Häufung spektakulärer Kursausschläge nährt zugleich Sorgen, ob der aktuelle China-Chip-Boom bereits Anzeichen einer Übertreibung zeigt. Halbleiterwerte gerieten in den vergangenen Wochen phasenweise ins Wanken, weil manche Investoren befürchteten, ein derart gewaltiger Börsengang könnte einen Höhepunkt der KI-getriebenen Rally markieren, ein Muster, das sich in der chinesischen Börsengeschichte bereits mehrfach vor größeren Marktkorrekturen gezeigt hat.
Analysten trauen dem Unternehmen trotzdem noch enormes Wachstum zu
Trotz dieser Warnsignale bleiben viele professionelle Investoren optimistisch für die langfristige Attraktivität von CXMT. Fondsmanager Zeng Jiqing von Beijing Nuohua Investment Management verweist darauf, dass das Unternehmen im Gegensatz zu manchen früheren Mega-Börsengängen weder technologisch noch beim Marktanteil an seine Grenzen gestoßen sei, es bleibe enormer Raum für weiteres Wachstum, so Zeng.
Diese Zuversicht teilen auch die Analystenhäuser. Huaxi Securities rechnet mit einer Marktbewertung von 5 Billionen Yuan beim 40-Fachen der für 2026 erwarteten Gewinne und geht davon aus, dass sich der Umsatz bis 2028 von geschätzten 277,7 Milliarden Yuan in diesem Jahr auf 572,7 Milliarden Yuan mehr als verdoppelt, bei einem Nettogewinn von dann 290 Milliarden Yuan. Nomura Holdings startete die Coverage mit einer Kaufempfehlung und einem Kursziel von 116 Yuan und erwartet, dass CXMT künftig mit dem doppelten Bewertungsniveau seines wichtigsten US-Konkurrenten Micron gehandelt wird, gestützt durch Marktanteilsgewinne und generell höhere Bewertungsmultiplikatoren am chinesischen Markt.
Selbst Apple soll bereits über Chipkäufe verhandeln
Mit dem frisch eingesammelten Kapital verfügt CXMT nun über ein finanzielles Kriegskapital, um gegen etablierte Riesen wie Samsung Electronics, SK Hynix und Micron Technology anzutreten, deren südkoreanische Vertreter angesichts der geplanten Verdopplung der nationalen Speicherchip-Produktion binnen fünf Jahren bereits neue Fabriken ankündigten. Zum Vergleich der Größenordnungen, trotz des furiosen Debüts liegt CXMT weiterhin deutlich unter der Marktkapitalisierung von SK Hynix mit 881 Milliarden Dollar und jener von Micron mit einer Billion Dollar.
Bemerkenswert ist zudem, dass Apple laut Insidern bereits in Verhandlungen steht, um Chips von dem chinesischen Hersteller für Geräte zu beziehen, die auf dem chinesischen Markt verkauft werden, ein Ritterschlag für ein Unternehmen, das erst seit einem einzigen Handelstag überhaupt börsennotiert ist. Der erfolgreiche Börsengang dürfte zudem weiteren chinesischen Chipfirmen wie dem Konkurrenten Yangtze Memory Technologies sowie Baidus Chip-Sparte Kunlunxin Rückenwind für eigene Notierungen verschaffen, auch der KI-Anbieter DeepSeek soll Insidern zufolge noch in diesem Jahr einen eigenen Börsengang vorbereiten. Eine Aufnahme in das Stock-Connect-Handelssystem, über das internationale Investoren Zugang zu chinesischen A-Aktien erhalten, könnte CXMT frühestens im Rahmen der Überprüfung im dritten Quartal Ende August erreichen, wirksam Mitte September.
Ein Unternehmen, das binnen eines einzigen Handelstages zum zweitwertvollsten Börsenwert eines ganzen Landes aufsteigt, zeigt eindrücklich, wie viel Kapital derzeit auf der Suche nach der nächsten großen China-Chip-Wette ist, und wie schmal gleichzeitig der Grat zwischen einem echten Zukunftschampion und dem nächsten Höhepunkt eines überhitzten Marktes sein kann.