Die kurzfristigen US-Staatsanleihen-Renditen sind unter jene der langfristigen Renditen gefallen und haben damit die sogenannte "inverse Zinsstrukturkurve" verlassen. Einige Analysten sehen in dieser Entwicklung ein Anzeichen für einen bevorstehenden wirtschaftlichen Abschwung.
Die Rendite der zinsempfindlichen zweijährigen US-Staatsanleihe fiel unter jene ihres zehnjährigen Pendants, nachdem Daten zeigten, dass der private Sektor in den USA im August die wenigsten Arbeitsplätze seit dreieinhalb Jahren geschaffen hatte. Bond-Renditen bewegen sich invers zu den Preisen.
Eine inverse Zinskurve – wenn die langfristigen Renditen niedriger als die kurzfristigen sind – wurde historisch von einigen Investoren als Indikator für eine Rezession gesehen, auch wenn dies nicht immer zutraf. Der Anleihenmarkt sendet dieses Signal nahezu kontinuierlich seit zwei Jahren.
Investoren und Strategen sind jedoch uneins darüber, was das Ende dieser Inversion – ausgelöst durch zunehmende Wetten auf schnelle Zinssenkungen in den letzten Wochen – bedeuten könnte. Einige spekulieren, dass es positive Nachrichten für die Wirtschaft bedeuten könnte, während andere glauben, dass ein Abschwung unmittelbar bevorsteht.
„Es ist verlockend zu behaupten, dass die Gefahr gebannt ist,“ sagte Jim Reid, Stratege bei der Deutschen Bank. „Aber wir sind noch nicht aus dem Gröbsten raus.“ Reid erklärte, Rezessionen beginnen tendenziell, wenn sich die Zinskurve von der Inversion entfernt.
James Reilly, ein Ökonom bei Capital Economics, fügte hinzu, dass die Verteilung der Spreads, obwohl sie tendenziell einer Rezession vorausgeht, eher ein Symptom der Sorgen der Investoren als ein neuer Grund zur Besorgnis sei.
Historisch gesehen sind kurzfristige Renditen normalerweise niedriger als langfristige, was die höheren Risiken bei langfristigen Krediten widerspiegelt. Wenn kurzfristige Kredite teurer sind als langfristige, impliziert dies, dass Investoren ein geringeres Wachstum und niedrigere Zinssätze in der Zukunft erwarten.
Der Swaps-Markt erwartet fest eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt vom aktuellen Bereich von 5,25 bis 5,5 Prozent bei der Fed-Sitzung später in diesem Monat und preist zusätzlich eine 40-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Halbpunkt-Senkung ein. Bis Ende Dezember werden Zinskürzungen von über einem Prozentpunkt erwartet.
Die Arbeitsmarktdaten von Mittwoch zeigten, dass die offenen Stellen in den USA für Juli niedriger als erwartet waren, was einen starken Anstieg der kurzlaufenden Staatsanleihen auslöste. Die Zahlen zu offenen Stellen und Arbeitskräften (JOLTs) zeigten, dass die offenen Stellen auf 7,7 Millionen im Juli fielen, das niedrigste Niveau in drei Jahren und niedriger als von Ökonomen erwartet.
Die Rendite der zweijährigen Staatsanleihe sank kurzzeitig unter das Niveau der zehnjährigen Rendite, bevor sie sich knapp über dem „Inversions“-Schwellenwert stabilisierte, da Investoren erwarteten, dass die Zahlen die Fed auf Kurs für Zinssenkungen halten.
Ajay Rajadhyaksha, globaler Forschungsleiter bei Barclays, betonte, dass die JOLTs-Daten nicht unwichtig sind: „Die Fed nimmt es ernst; sie wird es nicht einfach ignorieren. Der Markt weiß das, und deshalb kam es zu dieser kurzen Umkehrung der Inversion."
Fed-Chef Jay Powell signalisiert auf der wirtschaftlichen Konferenz in Jackson Hole im August, dass „die Zeit für Zinssenkungen“ gekommen sei. Er verwies auf zunehmende „Abwärtsrisiken“ für den Arbeitsmarkt.
Die Zinskurve hatte sich bereits Anfang des letzten Monats kurzzeitig ent-invertiert, nachdem ein wesentlich schwächer als erwarteter Juli-Arbeitsmarktbericht Ängste vor einer drohenden Rezession auslöste und Investoren zu Wetten auf schnelle und tiefe Zinssenkungen bewegte. Diese Bedenken wurden später durch eine Reihe stärkerer Wirtschaftsdaten besänftigt, doch Marktteilnehmer beobachten jede Datenveröffentlichung genau, um Hinweise auf den zukünftigen Verlauf der US-Borrowing-Kosten zu erhalten.
Am Freitag wird der neueste Bericht über die nicht-landwirtschaftlichen Gehaltsabrechnungen erwartet, wobei Ökonomen laut einer Reuters-Umfrage erwarten, dass US-Arbeitgeber im August 160.000 Arbeitsplätze geschaffen haben – deutlich höher als die Zahl von 114.000 im Vormonat.
„Wir glauben, dass das Front-End möglicherweise etwas zu weit gestiegen ist,“ fügte Skiba hinzu. „Wir haben Schwierigkeiten zu sehen, wie die Fed mehr als einen Prozentpunkt hier senkt, wenn sich die Wirtschaftsdaten nicht wesentlich verschlechtern – aber genau das ist der aktuelle Diskussionsstand aus Marktperspektive."