Diese Tech-Ergebnissaison war eine Bewährungsprobe für die optimistische generative KI-Erzählung, die die Bewertungen der 'Glorreichen Sieben', einer Gruppe von Mega-Cap-Aktien, und des gesamten US-Aktienmarkts auf neue Höhen getrieben hat. In den vergangenen zwei Wochen veröffentlichten sechs der sieben Unternehmen ihre Zweitquartalsergebnisse, was einer Achterbahnfahrt gleichkam. Die täglichen Marktkapitalisierungen schwankten um Hunderte Milliarden Dollar, und der S&P 500-Index oszillierte, bevor er um etwa 6 Prozent fiel, seit er im Juli ein Rekordhoch erreicht hatte. Die KI-Optimismus besteht weiterhin, doch die Euphorie wurde etwas gedämpft.
Unternehmen wie Google, Microsoft, Amazon und Meta haben stark in KI-Technologie investiert, um eigene große Sprachmodelle zu entwickeln und diese in ihre Geschäfte zu integrieren. Das hat Firmen entlang der gesamten Technologie-Lieferkette unterstützt. Chip-Hersteller, Datenzentrumsanbieter, Modell-Wartungs- und Trainingsdienstleister haben steigende Umsätze verzeichnet. Zwischen Anfang 2023 und Mitte Juni stiegen die Anteile des Halbleiterunternehmens Nvidia, das seine Ergebnisse Ende August veröffentlichen will, um mehr als das Achtfache.
Angesichts der erwarteten Kosten von rund 1 Billion US-Dollar allein für den Aufbau der KI-Infrastruktur in den nächsten Jahren wurden die Investoren jedoch zunehmend ungeduldig. Sie erhofften sich stärkere Gewinne von den großen Technologieunternehmen und Fortschritte bei neuen Anwendungen als Beweis dafür, dass die hohen Kapitalaufwendungen rentabel zurückgeführt werden können.
Die Zweitquartalsergebnisse fielen jedoch gemischt aus. Die Ergebnisse von Google, Microsoft und Amazon enttäuschten die Investoren. Apple verzeichnete zwar einen quartalsweisen Anstieg der Einnahmen, doch die Marktreaktion blieb verhalten. Am Donnerstag sorgte solides Umsatzwachstum bei Meta, gepaart mit dem Bekenntnis von Gründer Mark Zuckerberg, weiterhin stark in KI zu investieren, für etwas Auftrieb. Von den sieben Unternehmen, die etwa 30 Prozent des S&P 500 ausmachen, verzeichneten laut LSEG-Daten im Juli nur Apple und Tesla einen Anstieg ihrer Marktkapitalisierung.
Die nachlassende KI-Hysterie bietet eine willkommene Atempause. Viele Investoren stürzten sich aus Angst, etwas zu verpassen, auf Tech-Aktien. Die Bewertungen in der Technologiebranche sind extrem hoch geworden, und die Gewinne waren stark konzentriert – über die Hälfte der Gesamtgewinne des S&P 500 im letzten Jahr kam von den 'Glorreichen Sieben'. In einem kürzlich an Kunden verschickten Brief erklärte der Hedgefonds Elliott Management, dass KI 'überbewertet' sei und dass Mega-Cap-Aktien, insbesondere Nvidia, sich in einer 'Blase' befänden. Sollte dies zutreffen, wäre die Entlüftung der Blase eine gesunde Entwicklung.
Obwohl erschüttert, bleiben die Investoren ziemlich zuversichtlich, dass KI wirtschaftsweite Vorteile bringen wird. Sie passen jedoch ihre Erwartungen an, wann und wie dies geschehen wird. KI befindet sich immer noch in der 'Pick-and-Shovel'-Phase, in der zunächst Kapitalinvestitionen getätigt werden, bevor Produktivitätsgewinne erzielt werden können. Hardware benötigt Zeit für den Bau. Datenzentren brauchen Baugenehmigungen und ausreichend Stromanschlüsse. Softwarefehler müssen behoben werden, und während sich Modelle entwickeln, werden sie auch untereinander konkurrieren. Unternehmen müssen zudem herausfinden, wie sie KI am besten einsetzen können, um Gewinne zu erzielen.
Dennoch verdeutlichen die Turbulenzen, wie eine veränderte Zuversicht in einige hoch bewertete und dominante Technologieaktien den breiteren Markt beeinflussen kann. Daher wird es immer wichtiger, die Kluft zwischen Wahrnehmung und Realität hinsichtlich der Fähigkeiten generativer KI zu schließen, insbesondere da Fragen zur Zinspolitik der US-Notenbank zusätzliche Volatilität mit sich bringen.
Begeisterung und 'FOMO' können sicherlich schnell zu Investitionen in eine potenziell transformative, jedoch noch nicht vollständig entwickelte Technologie führen. Doch nun könnten etwas mehr Geduld und genauere Prüfungen hoffentlich zu einer präziseren Bewertung und gezielteren Investitionen im KI-Sektor führen.