In der Welt des exklusiven Luxus-Shoppings war alles für das Geschäft des Jahrzehnts angerichtet. Doch nun folgt die Ernüchterung: Die Eigentümerfamilien hinter dem Modeimperium Breuninger ziehen die Reißleine und blasen den Verkauf vorerst ab. Was als Triumphzug eines kerngesunden Unternehmens in neue Hände geplant war, endet in einer Sackgasse aus mangelndem Investorenvertrauen und einer Immobilien-Falle, die selbst für einen Branchenprimus unüberwindbar scheint.
InvestmentWeek
Hinter den Kulissen der BSG Beteiligungs-GmbH, die von den Familien Meilicke und van Agtmael kontrolliert wird, herrscht dicke Luft. Die Erwartungen waren gigantisch: Von einer Bewertung jenseits der zwei Milliarden Euro für das operative Handelsgeschäft und das wertvolle Immobilienportfolio war die Rede. Doch die Realität an den Verhandlungstischen der Investmentbanken entsprach so gar nicht dem Glanz der Schaufenster in der Stuttgarter Marktstraße.
Die Angst vor dem stationären Handel frisst die Gebote auf
Dabei liest sich die Liste der Interessenten eigentlich wie das „Who is Who“ des europäischen Einzelhandels. 31 Kandidaten, darunter Schwergewichte wie die spanische Kette El Corte Inglés und die französischen Galeries Lafayette, hatten ihre Fühler nach dem schwäbischen Vorzeigeunternehmen ausgestreckt. Breuninger galt als die letzte Bastion des profitablen Warenhauses – ein Hybrid aus stationärer Präsenz und einem bereits seit Jahren florierenden Online-Geschäft.
AlleAktien Research Team
Doch genau hier liegt der Hund begraben: Während die Käufer Schlange standen, um sich die Filet-Immobilien in den besten deutschen Innenstadtlagen zu sichern, wollte niemand das Risiko des eigentlichen Modehandels in vollem Umfang tragen. Die düsteren Perspektiven des stationären Einzelhandels werfen lange Schatten, denen sich selbst ein Ertragsperle wie Breuninger nicht entziehen kann. Wer heute in Warenhäuser investiert, sieht oft nur noch den Quadratmeterwert des Bodens, nicht mehr das Potenzial der Kleiderstangen.
„Kein Angebot sei gut genug gewesen“, heißt es nun lapidar aus dem Unternehmensumfeld.
Es ist die vornehme Umschreibung für eine bittere Erkenntnis: Der Markt traut dem Konzept Warenhaus schlicht keine Zukunft mehr zu, die einen Milliarden-Aufschlag rechtfertigt.
Die Immobilien-Falle wird zum unlösbaren Dilemma der Patriarchen
Der Kern des Scheiterns liegt in der Strategie der Eigentümer Wienand Meilicke (80) und Willem van Agtmael (78). Die beiden Patriarchen wollten das Unternehmen als Gesamtpaket loswerden – ein „All-in“-Deal, der sowohl die operative GmbH als auch die Gebäude umfasst. Doch die Bieterlandschaft war gespalten: Finanzinvestoren wie Deka, DWS oder Union Investment gierten nach den Betonwerten, hatten aber keinerlei Interesse daran, sich mit Modeeinkauf und Personalfragen herumzuschlagen.
Das Szenario, nur die Immobilien zu verkaufen und als Mieter im eigenen Haus weiterzumachen, lehnten die Familien strikt ab. Es wäre ökonomischer Selbstmord auf Raten gewesen. Wer die Kontrolle über seine Wände verliert, gibt in einer kriselnden Branche die letzte Sicherheit auf. Für die Eigentümer wäre dieses Modell wirtschaftlich nicht sinnvoll gewesen, da die dann fälligen Mieten die ohnehin unter Druck stehenden Margen des Handelsgeschäfts aufgefressen hätten.
Damit bleibt alles beim Alten – notgedrungen. Breuninger erwirtschaftete 2024 zwar einen respektablen Überschuss von 30 Millionen Euro bei einem Umsatz von 1,3 Milliarden Euro, doch der geplante Generationenwechsel ist erst einmal auf Eis gelegt. Die Familien bleiben auf einem Imperium sitzen, das zwar Gold wert ist, für das aber niemand den vollen Preis in bar auf den Tisch legen will.
Es ist eine Pointe mit fadem Beigeschmack: In einer Zeit, in der Luxus eigentlich boomt, scheitert der Verkauf des edelsten deutschen Modehauses an der nackten Angst vor der Zukunft der Innenstädte. Breuninger bleibt zwar eine Ikone, aber eine, die vorerst keinen Käufer findet, der mutig genug für das Gesamtkunstwerk ist.
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