Die neue Herrin der Zahlen startet ihre Mission im freien Fall
Wenn Judith Hartmann im Juni den Posten der Finanzvorständin von Wolfgang Nickl übernimmt, findet sie kein geordnetes Haus vor, sondern eine finanzielle Ruine. Die 56-jährige promovierte Wirtschaftswissenschaftlerin ist zwar als passionierte Bergsteigerin extrem dünne Luft gewohnt, doch bei Bayer herrscht derzeit ein Vakuum, das selbst Profis den Atem raubt. Ihr Vorgänger hinterlässt ihr einen Schuldenberg, der die Marke von 30 Milliarden Euro längst überschritten hat – eine Altlast der katastrophalen Monsanto-Übernahme, die den Konzern seit Jahren wie ein Mühlstein in die Tiefe zieht.
Der Spielraum für Hartmann ist zum Start praktisch nicht vorhanden. Nur wenige Wochen vor ihrem Amtsantritt wurde ein massiver Sammelvergleich in den USA geschlossen, der Bayer zur Zahlung von bis zu 7,25 Milliarden Dollar über die nächsten zwei Jahrzehnte verpflichtet. Allein für das laufende Jahr 2026 hat der Konzern fünf Milliarden Euro für Rechtsstreitigkeiten reserviert. Das bedeutet für Hartmanns erste Bilanzkonferenz eine bittere Gewissheit: Der Cashflow wird tiefrot sein. Statt zu gestalten, wird die neue Finanzchefin zur Verwalterin des Mangels, die neue Schulden aufnehmen muss, um die juristischen Altlasten ihrer Vorgänger zu bedienen.
Markus Manns, Portfoliomanager beim Großaktionär Union Investment, bringt es auf den Punkt: Die Einigung mit den US-Klägern engt Hartmanns Gestaltungsspielraum massiv ein. In den ersten 24 Monaten ihrer Amtszeit wird sie kaum mehr sein als eine Krisenmanagerin, die versucht, die Liquidität des Konzerns unter dem Trommelfeuer der US-Justiz stabil zu halten. Eine Dividende von mageren elf Cent unterstreicht das Elend: Bayer ist finanziell nur noch ein Schatten seiner selbst.
Der Supreme Court als Schicksalsberg über dem Schicksal von Leverkusen
Doch inmitten dieser Düsternis gibt es für die „Bergsteigerin“ einen Hoffnungsschimmer am Horizont, der ihr Meisterstück werden könnte. Mitte 2026 wird der Supreme Court, der oberste Gerichtshof der USA, eine Grundsatzentscheidung zum Wirkstoff Glyphosat fällen. Es ist das alles entscheidende Ereignis für die Zukunft von Bayer. Sollten die Richter im Sinne des Konzerns entscheiden, würde vielen laufenden und künftigen Prozessen schlagartig die Rechtsgrundlage entzogen.
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Ein solches Urteil käme einem Befreiungsschlag gleich, der die Milliarden-Rückstellungen in Luft auflösen würde. Wo heute düstere Verbindlichkeiten die Bilanz verhageln, könnten dann gigantische Einmaleffekte den Konzern über Nacht sanieren. Die Signale aus Washington sind seit kurzem positiv: Die US-Regierung hat die Bedeutung von Glyphosat für die Landwirtschaft betont und damit das Rückgrat der Bayer-Argumentation gestärkt. CEO Bill Anderson könnte so sein Versprechen einlösen, das Glyphosat-Drama bis Ende 2026 weitgehend zu beenden.
Für Judith Hartmann wäre dies der Gipfelsieg ihrer Karriere. Ein positives Urteil würde den Aktienkurs, der derzeit bei etwa 40 Euro dümpelt, wohl in Richtung alter Höhen katapultieren. Zur Erinnerung: Vor dem Monsanto-Debakel war Bayer mit einem Kurs von fast 100 Euro das wertvollste Unternehmen Deutschlands. Gelingt der Durchbruch am Supreme Court nicht, droht hingegen das ultimative Beben: Die Zerschlagung des Konzerns in die Sparten Agrar, Pharma und Consumer Health wäre dann wohl kaum noch abzuwenden.
Zwischen Sanierung und Zerschlagung bleibt kein Platz für Fehler
Hartmann bringt für dieses riskante Spiel die nötige Härte mit. Mit Stationen bei Bertelsmann und dem Energie-Riesen Engie hat sie bewiesen, dass sie komplexe Geldflüsse auch in stürmischen Zeiten steuern kann. Doch Bayer ist eine andere Dimension. Hier geht es nicht um Optimierung, sondern um das nackte Überleben eines Industriekonstituenten. Die Erhöhung der Rückstellungen für Prozesse auf voraussichtlich 11,8 Milliarden Euro zeigt, wie nah die Lawine dem Basislager bereits gekommen ist.
Sollte Hartmann scheitern, die Schuldenlast signifikant zu drücken oder die Anleger von der Zukunftsfähigkeit des integrierten Modells zu überzeugen, werden die Forderungen der Hedgefonds nach einer Aufspaltung ohrenbetäubend. Die kommenden Monate werden zeigen, ob Judith Hartmann die Ausdauer besitzt, den 30-Milliarden-Dollar-Gipfel zu erklimmen oder ob sie als letzte Finanzchefin eines ungeteilten Bayer-Konzerns in die Geschichte eingeht. In Leverkusen weiß man: Ab jetzt gibt es keine Sicherungsseile mehr.
AlleAktien Research Team