In seiner wöchentlichen Kolumne analysiert Michael C. Jakob die großen Kräfte hinter Kapital, Technologie und geopolitischer Macht. Statt kurzfristiger Schlagzeilen stehen langfristige Entwicklungen im Fokus: neue Industrien, verschiebende Machtzentren, aufstrebende Technologien und die Frage, wie Vermögen im 21. Jahrhundert tatsächlich entsteht.
Die Kolumne richtet sich an Leser, die Märkte nicht nur beobachten, sondern verstehen wollen.
Wer in diesen Tagen die gläsernen Hotellobbys in Riad, Singapur oder Palo Alto betritt, spürt eine Veränderung, die sich in keinem Quartalsbericht der Federal Reserve findet. Die Gespräche zwischen Staatsfonds-Managern, Tech-Gründern und Geopolitikern haben ihren Charakter verändert. Es geht nicht mehr um die Optimierung der globalen Lieferkette oder um die letzten Basispunkte bei der Arbitrage von Arbeitskosten. Es geht um das nackte Überleben in einer Welt, in der wirtschaftliche Effizienz der nationalen Sicherheit untergeordnet wurde.
Wir beobachten das Ende einer Ära, die wir fälschlicherweise für den Endzustand der Geschichte hielten. Die vergangenen drei Jahrzehnte waren geprägt von der Illusion, dass der Welthandel eine neutrale Bühne sei, auf der jeder Akteur nach den gleichen Regeln der komparativen Kostenvorteile spielt. Heute erkennen wir: Der Handel war nie neutral. Er war ein Instrument einer spezifischen Ordnung, die nun erodiert.
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1. Die Beobachtung: Das Ende des „Borderless Capital“
Vor Kurzem analysierte ich die Kapitalströme der größten Pensionskassen und Staatsfonds. Dabei fiel ein Muster auf, das kontraintuitiv zur bisherigen Lehrmeinung steht. Trotz der historisch hohen Vernetzung ziehen sich Investoren nicht etwa aus dem Risiko zurück, sondern sie definieren Risiko völlig neu.
Früher war Risiko eine Funktion von Volatilität und Währungsschwankungen. Heute ist Risiko eine Funktion der „politischen Jurisdiktion“. Ein Rechenzentrum in einer befreundeten Demokratie wird mit einem massiven Bewertungsaufschlag gehandelt gegenüber einer identischen Anlage in einer Region, die über Nacht durch Sanktionen oder Exportbeschränkungen vom globalen Netz abgeschnitten werden könnte. Kapital ist nicht mehr flüssig und farblos; es nimmt die Farbe der Flagge an, unter der es investiert wird. Wir erleben die Rekolonisierung der Wirtschaft durch die Geopolitik.
2. Die These: Technologie ist die neue Geografie
Meine zentrale These lautet: Im 21. Jahrhundert ist Technologie nicht länger ein Sektor der Wirtschaft, sondern die physikalische Grundlage der Macht.
In der klassischen Geopolitik des 19. und 20. Jahrhunderts bestimmten Gebirge, Ozeane und Rohstoffvorkommen das Schicksal der Nationen. Wer den Suezkanal kontrollierte, kontrollierte den Welthandel. In der neuen Logik wird die Geografie durch technologische „Chokepoints“ (Engpässe) ersetzt.
Souveränität bemisst sich heute nicht mehr an der Quadratkilometerzahl eines Staatsgebiets, sondern an der Position innerhalb des „Tech-Stacks“. Wer die Lithografiemaschinen für Halbleiter besitzt, wer die Cloud-Infrastruktur kontrolliert und wer die Algorithmen der künstlichen Intelligenz trainiert, besitzt die moderne Entsprechung der strategischen Gebirgspässe. Macht ist heute vertikal organisiert: vom Silizium im Boden über die Architektur der Chips bis hin zur Anwendungsebene der KI. Wer eine dieser Ebenen verliert, verliert seine Handlungsfähigkeit als globaler Akteur.
3. Strategische Konsequenzen der neuen Machtlogik
Aus dieser Verschiebung ergeben sich vier fundamentale Konsequenzen für Investoren und Strategen:
I. Die Prämie für vertikale Autarkie
Die Ära des „Asset-Light“-Investierens geht zu Ende. Unternehmen, die sich darauf verlassen haben, dass sie Hardware in Asien fertigen, Software in Europa entwickeln und Daten in den USA speichern, sind in einer multipolaren Welt extrem verwundbar. Wir werden einen massiven Bewertungsschub für Unternehmen sehen, die ihre gesamte Wertschöpfungskette „kontrollieren“ können – von der Energiequelle (SMRs - Small Modular Reactors) bis zum Endkunden. Vertikale Integration ist nicht länger eine Ineffizienz, sondern eine Überlebensstrategie.
II. Energie als ultimative Rechenwährung
Jede Form von digitaler Macht ist letztlich ein Umwandlungsprozess von Energie in Information. Da die Anforderungen von Large Language Models (LLMs) exponentiell steigen, wird die Verfügbarkeit von kostengünstiger, grundlastfähiger Energie zum entscheidenden Standortvorteil. Staaten, die den Ausstieg aus der Kernkraft oder die Vernachlässigung ihrer Stromnetze vorangetrieben haben, werden feststellen, dass sie im KI-Wettlauf nicht durch fehlende Programmierer, sondern durch fehlende Terawattstunden scheitern. Energiepolitik ist Technologiepolitik.
III. Die Fragmentierung des Finanzsystems
Wenn Technologie zur Waffe wird, muss auch das Finanzsystem als Träger dieser Waffe dienen. Wir bewegen uns auf eine Welt zu, in der es zwei oder drei getrennte technologische und finanzielle Hemisphären geben wird. Ein „globales Portfolio“ im klassischen Sinne wird unmöglich, da die Interoperabilität zwischen den Systemen schwindet. Investoren müssen sich entscheiden, in welchem „Trust-Block“ sie ihr Kapital allokieren. Die Neutralität des Geldes stirbt mit der Neutralität der Technik.
IV. Der Aufstieg des „Security-Industrial Complex“
Früher war der militärisch-industrielle Komplex eine Nische. Heute verschmelzen zivile Technologie und nationale Sicherheit untrennbar miteinander. Jedes große Tech-Unternehmen ist heute de facto ein Verteidigungsunternehmen, ob es das will oder nicht. Cloud-Anbieter schützen die staatliche Infrastruktur; Satelliten-Netzwerke entscheiden über den Ausgang von Konflikten. Dies führt zu einer neuen Elite von Unternehmen, die staatlich protegiert und gleichzeitig reguliert werden – eine neue Form des Merkantilismus.
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4. Beispiele: TSMC und die „Silicon Shield“-Illusion
Betrachten wir Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Es ist das wohl strategisch wichtigste Unternehmen der Weltgeschichte. TSMC produziert über 90 % der weltweit fortschrittlichsten Halbleiter. Lange Zeit glaubte man an das „Silicon Shield“: Die Welt könne sich keinen Konflikt um Taiwan leisten, da die globale Wirtschaft ohne diese Chips kollabieren würde.
Doch die neue Logik der Macht besagt: Abhängigkeit ist keine Sicherheit, sondern eine Erpressbarkeit. Deshalb sehen wir heute, wie die USA, Europa und Japan mit hunderten Milliarden an Subventionen versuchen, diese physische Geografie der Produktion zu replizieren. Der ökonomische Unsinn dieser Redundanz (es ist wesentlich teurer, überall Fabs zu bauen) wird durch die geopolitische Notwendigkeit gerechtfertigt. Es ist der Abschied von der reinen Gewinnmaximierung zugunsten der Systemsicherheit.
Ein weiteres Beispiel ist der Aufstieg von Staatsfonds wie dem PIF in Saudi-Arabien oder Mubadala in den VAE. Diese Akteure haben verstanden, dass man Macht nicht durch den Verkauf von Öl erhält, sondern durch den Tausch von Kapital gegen technologische Teilhabe. Sie investieren massiv in KI-Rechenzentren und Halbleiter-Joint-Ventures, um sich einen Platz am Tisch der neuen Ordnung zu kaufen.
5. Ausblick: Die nächsten 20 Jahre – Die Ära der harten Realitäten
In den nächsten zwei Jahrzehnten wird die Trennung zwischen „Wirtschaft“ und „Politik“ endgültig verschwinden. Wir treten in ein Zeitalter ein, das ich die „Große Synchronisation“ nenne: Die Angleichung von Kapitalinteressen an nationale Sicherheitsinteressen.
Für den rationalen Investor bedeutet dies: Die Analyse von Bilanzen reicht nicht mehr aus. Man muss die strategischen Imperative der Großmächte verstehen. Die Gewinner werden Unternehmen sein, die „unverzichtbar“ für die Souveränität ihres jeweiligen Blocks sind. Wir werden eine Renaissance der Ingenieurskunst erleben, da die Welt feststellt, dass man von „Apps“ und „Plattformen“ allein keine Sicherheit kaufen kann, wenn die physische Basis – Chips, Energie, Weltraum-Infrastruktur – fehlt.
Die Welt wird weniger effizient sein, sie wird teurer sein, und sie wird weniger frei sein in der Bewegung von Gütern und Ideen. Aber sie wird für jene, die die neue Logik verstehen, enorme Opportunitäten bieten. Denn wenn Redundanz zur Pflicht wird, bedeutet das einen Investitionszyklus, wie ihn die Menschheit noch nie gesehen hat. Wir bauen die gesamte physische Infrastruktur der Welt ein zweites Mal auf – diesmal innerhalb der Grenzen des Vertrauens.
Es ist eine Zeit für Strategen, nicht für Optimierer. Die Architektur der Macht wird neu gezeichnet, und das Kapital ist die Tinte.
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