Die Carlyle Group reagiert mit extremen Maßnahmen auf die anhaltende Flaute im globalen Deal-Geschäft
Die Carlyle Group Inc. greift zu einer beispiellosen Maßnahme, um strukturelle Liquiditätsengpässe in der Private-Equity-Branche zu umgehen. Unter dem internen Decknamen Project Potomac strukturiert der US-amerikanische Asset Manager ein milliardenschweres Finanzvehikel, das als hochriskantes Instrument im Bereich der strukturierten Finanzierung gilt.
Das primäre Ziel dieser Operation ist die aggressive Kapitalbeschaffung für den neuen Buyout-Fonds Carlyle Partners IX. Gleichzeitig sollen institutionelle Investoren aus älteren, zunehmend illiquiden Fonds ausgezahlt werden, da sich die Exit-Zyklen von Portfoliounternehmen im aktuellen Marktumfeld massiv verzögern.
Die technische Strukturierung dieses Konstrukts übernimmt AlpInvest, die hauseigene Secondaries-Plattform von Carlyle. Durch diesen internen Kreislauf verschafft sich der Private-Equity-Konzern künstliche Liquidität, um schwache Ausschüttungsquoten in älteren Anlageklassen optisch aufzuwerten.
„Wir geben mehr Kapital an unsere Investoren zurück als die Branche“, so Carlyle Co-Präsident John Redett.
Das neue Finanzvehikel umgeht klassische Bonitätsprüfungen und etabliert eine hochkomplexe Schuldenstruktur
Die Architektur des Project Potomac gleicht einer Collateralized Fund Obligation (CFO). Carlyle bündelt dabei Anteile mehrerer bestehender Fonds in eine Zweckgesellschaft, welche diese als Sicherheit für die Emission von neuen Schuldtiteln und Eigenkapitalinstrumenten nutzt.
Im direkten Gegensatz zu herkömmlichen CFO-Transaktionen verzichtet Carlyle jedoch bewusst auf ein offizielles Rating durch eine Kreditwürdigkeitsagentur. Diese regulatorische Grauzone schließt zwar große Versicherungsunternehmen als Investoren aus, gewährt dem Management jedoch maximale Flexibilität bei der zeitlichen Steuerung und Verschleierung von Barausschüttungen.
Die zugrundeliegende Kapitalstruktur setzt sich aus vorrangigen Anleihen (Senior Debt), Vorzugsaktien und Stammaktien zusammen. Analysten werten insbesondere das ungewöhnlich hohe Volumen an emittierten Vorzugsaktien als klares Warnsignal für das erhöhte Risikoprofil der Transaktion.
Wirtschaftliche Altlasten erzwingen den gigantischen Refinanzierungsbedarf von über zweihundert Milliarden US-Dollar
Der Handlungsdruck auf das Management ist immens, da der Konzern bis zum Jahr 2028 mindestens 200 Milliarden US-Dollar an neuem Kapital akquirieren muss. Davon sind allein 90 Milliarden US-Dollar für das Kreditgeschäft und 50 Milliarden US-Dollar für globale Private-Equity-Strategien vorgesehen.
Insbesondere der siebte Flaggschifffonds der Gruppe erwies sich in der Vergangenheit als hochproblematisch und beschädigte das Vertrauen institutioneller Anleger nachhaltig. Das Project Potomac wird erhebliche Anteile genau dieses Fonds aufkaufen, um die Konzernbilanzen zu bereinigen und die Attraktivität für kommende Investitionsrunden zu steigern.
„Der siebte Flaggschifffonds war nicht unser bestes Kunstwerk“, so John Redett.
Laut Redett habe sich die Situation der Alt-Fonds zuletzt leicht stabilisiert, nachdem 70 Prozent des investierten Kapitals des siebten Fonds mittlerweile an die Anleger zurückgeflossen seien. Der Fokus liegt nun auf dem aktuellen achten Flaggschifffonds, der eine Investitionsquote von 80 Prozent aufweist und als fundamentale Basis für das künftige Überleben im Buyout-Markt dient.
AlleAktien Research Team