Der traditionsreiche Computerhersteller Dell befindet sich derzeit in einer Phase beeindruckenden Wachstums, angetrieben von der florierenden Nachfrage nach Servern für Künstliche Intelligenz (KI). Seit dem Hype um ChatGPT stieg der Aktienkurs des Unternehmens um beeindruckende 127% in den letzten zwei Jahren.
Obwohl diese Entwicklung bemerkenswert ist, bleibt Dell hinter anderen KI-Marktführern zurück. Nvidia, ein führender Anbieter von KI-Chips, verzeichnete im gleichen Zeitraum eine Kurssteigerung von 430%, während der Aktienkurs des KI-Systembauers Super Micro Computer gar um satte 932% anstieg.
Doch die jüngste Wachstumsphase scheint ins Stocken geraten zu sein. Nvidia beispielsweise hat seit seinem Allzeithoch im Juni 26% an Wert eingebüßt, und Super Micro verzeichnete seit einem Höchststand im März einen Rückgang von 49%. Dell erlebte ebenfalls einen Einbruch und verlor in den letzten zwei Monaten 45% seines Wertes.
Die Euphorie um Dell war von kurzer Dauer und führte zu einem 51% Anstieg im Vorfeld der Bekanntgabe der Quartalsergebnisse. Doch als die Ergebnisse veröffentlicht wurden, enttäuschte die Prognose des Managements für das Geschäftsjahr 2025 die Investoren. Dell erwartet ein Umsatzwachstum von etwa 8% gegenüber dem Vorjahr, was zwar über der Konsens-Erwartung von 7% liegt, aber nicht den hohen Erwartungen gerecht wurde. Daraufhin fiel die Aktie am nächsten Tag um 20% und rutschte in den folgenden Wochen weiter ab.
Aktuell wird die Dell-Aktie zu vergleichsweise niedrigen Bewertungskennziffern gehandelt, beispielsweise dem 19,6-fachen des Gewinns und dem 0,76-fachen des Umsatzes. Diese Kennzahlen könnten im Vergleich zu KI-Schwergewichten wie Nvidia und Super Micro verleiten, die Aktie als Schnäppchen zu betrachten.
Allerdings ist zu bedenken, dass Dells jüngster Erfolg im KI-Bereich teilweise durch Rabatte erzielt wurde, was auch die Bruttogewinnmarge belastet. Es scheint, als würden sich die Anbieter in einem hart umkämpften Preisumfeld befinden. Dell-Finanzchefin Yvonne McGill sprach in einer Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen von einer „wettbewerbsintensiveren Preislandschaft“.
Trotz seines Engagements im großen KI-Markt verzeichnet Dell schrumpfende Gewinnmargen und niedrigere Umsatzwachstumsprognosen im Vergleich zu Super Micro. Um hohe Bewertungskennziffern zu erreichen, bedarf es beeindruckender Wachstumsraten, und Dell spielt in diesem Rennen derzeit nicht mit.
Vor kurzem kündigte Dell eine umfassende Umstrukturierung seiner Vertriebsorganisation an, um Kosten zu senken und sich stärker auf die KI-Marktchancen zu konzentrieren. Diese Maßnahme, als „schlankere und effizientere“ Strategie präsentiert, kommt jedoch mit einem Beigeschmack der Unsicherheit.
Für Investoren könnte eine kleine spekulative Position in Dell ein interessanter Ansatz sein, da nicht jede KI-Aktie überragende Wachstumsraten aufweisen muss. Dennoch sollte man Vorsicht walten lassen und sich der Risiken bewusst sein.