In den vergangenen Jahren stand der japanische Yen unter erheblichem Druck, da die Märkte sich auf die signifikanten Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan konzentrierten. Seit Anfang 2022 verlor der Yen mehr als 20 Prozent gegenüber dem US-Dollar, was 2022 zu mehreren Interventionen Tokios führte, um die Währung zu stützen.
Auch 2024 setzten sich die Bemühungen fort, als der Yen trotz weiterer Interventionen im April und Mai auf ein 38-Jahres-Tief von 161,96 Yen pro Dollar am 3. Juli fiel. Mitte Juli wird eine erneute Intervention vermutet, um den weiteren Verfall zu stoppen. Jüngst stabilisierte sich der Yen wieder nach der Entscheidung der Bank of Japan (BOJ) am 31. Juli, die Zinsen anzuheben, während gleichzeitig eine Lockerung der US-Geldpolitik erwartet wurde.
Die straffere Haltung der BOJ, gepaart mit Investorenängsten hinsichtlich des US-Wachstums, erschütterte die globalen Aktien- und Anleihemärkte und löste den Rückzug aus dem Carry-Trade aus. Dieser erlaubt es Investoren, in Yen zu leihen und in höher verzinste Vermögenswerte zu investieren. Der Yen erholte sich daraufhin merklich gegenüber dem Dollar, bleibt jedoch weiterhin schwach im Vergleich zu vergangenen Jahrzehnten.
Traditionell intervenierten japanische Behörden, um eine zu starke Aufwertung des Yen zu verhindern, was der exportorientierten Wirtschaft schadet. Seit 2022 hat sich dieser Trend umgekehrt, und die Regierung kauft Yen, um dessen Wertverfall aufzuhalten. Diese Eingriffe sind meist gegen den Dollar gerichtet und werden vom Ministerium für Finanzen angeordnet, während die BOJ als Agent fungiert.
Solche Entscheidungen sind hochpolitisch, denn die Abhängigkeit Japans von Exporten macht die Öffentlichkeit besonders sensibel gegenüber Währungsschwankungen. Da viele Hersteller ihre Produktion ins Ausland verlagern, verliert ein schwacher Yen seinen Vorteil. Stattdessen erhöhen sich die Importkosten für Brennstoffe und Rohstoffe, was Haushalte und Einzelhändler belastet.
Die USA erhöhten aggressiv die Zinsen, während die BOJ nur langsam ihre Geldpolitik normalisierte. Dies hielt die Zinsdifferenz groß und machte den Yen gegenüber dem Dollar unattraktiv. Zudem führen Japans gestiegene Importe von Brennstoffen und Rohstoffen zu vermehrten Währungsumrechnungen. Weiterhin haben viele japanische Hersteller, die Produktion ins Ausland verlagerten, ihre Gewinne dort reinvestiert, was die Nachfrage nach Yen drückte.
Nachdem die BOJ im März die Negativzinsen beendete, erhöhte sie im Juli ihren Leitzins abermals auf 0,25 Prozent. Gouverneur Kazuo Ueda signalisiert weitere Zinserhöhungen, sollte Japan Fortschritte bei der Erreichung des 2-Prozent-Inflationsziels erzielen.
Analysten prognostizieren, dass die BOJ die Zinsen allmählich auf neutrale 1 bis 1,5 Prozent anheben wird. Eine abrupte Anhebung könnte jedoch den bereits schwachen Konsum beeinträchtigen und die fragile wirtschaftliche Erholung gefährden. Zudem bergen stark steigende langfristige Zinsen das Risiko, die Finanzierungskosten von Japans enormer Staatsverschuldung zu erhöhen.
Ein schwacher Yen verteuert Importe von Brennstoffen, Lebensmitteln und Rohstoffen, was zu höheren Lebenshaltungskosten für Einzelhändler und Haushalte führt. Seit 27 Monaten übersteigt die Inflationsrate für Kernverbraucherpreise das Ziel der Zentralbank.
Trotzdem kann ein schwacher Yen auch Vorteile bringen. Die sinkende Währung erhöht die Yen-basierten Gewinne japanischer Exportfirmen im Ausland, was zu höheren Löhnen und gestärktem Konsum führen könnte. Zusätzlich fördert ein schwacher Yen den Tourismus, der nach den COVID-19-Beschränkungen stark angestiegen ist und Bereichen wie Hotels und Kaufhäusern Erholung verschafft.